【东吴证券】雷赛智能（002979）-24年报及25年一季报点评：业绩基本符合预期，灵巧手方案积极对接客户-250425（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 雷赛智能（002979）24 年报及年报及 25 年一季报点评：年一季报点评：业绩基本符合业绩基本符合预期，灵巧手方案积极对接客户预期，灵巧手方案积极对接客户 2025 年年 04 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股

2、价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)45.49 一年最低/最高价 17.34/57.40 市净率(倍)9.86 流通A股市值(百万元)9,860.22 总市值(百万元)13,952.29 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.61 资产负债率(%,LF)37.18 总股本(百万股)306.71 流通 A 股(百万股)216.76 相关研究相关研究 雷赛智能(002979)：运动控制老牌王者，机器人电机风正时济 2025-03-06 雷赛智能(002979)：2024 年三季报点评：业绩符合市场预期，核心下游风正时济 2024-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈

3、利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,415 1,584 2,071 2,599 3,236 同比（%）5.79 11.93 30.74 25.49 24.48 归母净利润（百万元）138.57 200.47 281.52 367.58 480.28 同比（%）(37.10)44.67 40.43 30.57 30.66 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.65 0.92 1.20 1.57 P/E（现价&最新摊薄）100.69 69.60 49.56 37.96 29.05 Table_Tag Table_Summary 投资要

4、点投资要点 24 年年/25Q1 营收同比营收同比+12%/+2%、归母、归母净利润净利润同比同比+45%/+2%，业绩符业绩符合市场预期合市场预期。公司 24 年实现营收 15.8 亿元，同比+12%，归母净利润2.0 亿元，同比+45%，扣非 2.0 亿元，同比+58%。25Q1/24Q4 营收 3.9/4.3亿元，同比+2%/+19%，归母 0.6/0.6 亿元，同比+2%/+21%，扣非 0.5/0.5亿元，同比+1%/+15%。24 年及 25Q1 业绩整体符合预期。运控产品稳步增长、变革红利逐步体现运控产品稳步增长、变革红利逐步体现。1）分产品看，伺服表现最为亮眼：公司 24 年伺

5、服系统类收入 7.1 亿元，同比+12%，毛利率 27.99%，同比-0.49pct，公司持续通过“步进+伺服+PLC”解决方案深耕细分行业工艺及终端大客户，24 年市占率达 4%（内资仅次于龙头汇川）；步进系统类收入 6.1 亿元，同比+3%，毛利率 39.06%，同比-0.37%，公司持续研发中高端产品并拓展新行业新应用，打开份额天花板；控制技术类收入 2.5 亿元，同比+47%，其中 PLC 在先进制造行业进一步拓展，相关收入同比+88%，整体毛利率 66.18%，同比-1.57%，凭借深厚运控底蕴，推出大/中/小型 PLC 及远程 IO 模块等系列，实现较好市场突破。2）分销售模式，经

6、销开始发挥显著贡献。公司 24 年直销收入 8.2 亿元，同比-20%，经销收入 7.7 亿元，同比+93%，公司秉承“渠道为主，直销为辅，互补共赢”策略，广铺渠道，24 年底已引进优质经销商 200 余家，建立办事处 30 余个，我们预计 25 年经销商将进一步发挥优势，带动业绩增长。3）分行业看，3C 半导体行业 24 年/25Q1 贡献明显，但新能源行业因产能过剩、CAPEX 大幅下滑，对订单及收入仍有一定拖累。25Q1因同期高基数、叠加部分新能源订单尚未交付影响收入增速。全年看，公司通过深耕 3C&半导体优势行业，拓展包装&经销弥补缺口，我们预计 25 年主业营收同比+2030%。灵巧