【东吴证券】恒力石化（600346）-2024年年报&2025年一季报点评：盈利能力稳健，打造“成长+回报”型企业-250425（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告炼化及贸易 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒力石化（600346）2024 年年报年年报&2025 年一季报点评：年一季报点评：盈利能力盈利能力稳健，稳健，打造“成长打造“成长+回报”型企业回报”型企业 2025 年年 04 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 研究助理研究助理 周少玟周少玟 执业证书：S0600123070007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.53 一年最低/最高价 12.13/17.23 市净率(

2、倍)1.67 流通A股市值(百万元)109,317.22 总市值(百万元)109,317.22 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.28 资产负债率(%,LF)76.55 总股本(百万股)7,039.10 流通 A 股(百万股)7,039.10 相关研究相关研究 恒力石化(600346)：2024 年一季报点评：Q1 净利同比高增，新项目投产有望贡献业绩 2024-04-23 恒力石化(600346)：2023 年年报点评：分红比例超预期提升，经营现金流表现优异 2024-04-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 20

3、26E 2027E 营业总收入（百万元）234,866 236,401 212,528 215,418 218,453 同比（%）5.62 0.65(10.10)1.36 1.41 归母净利润（百万元）6,905 7,044 8,024 9,303 10,657 同比（%）197.83 2.01 13.92 15.94 14.56 EPS-最新摊薄（元/股）0.98 1.00 1.14 1.32 1.51 P/E（现价&最新摊薄）15.83 15.52 13.62 11.75 10.26 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事事件：件：公司发布 2024 年报和

4、2025 年一季报。2024 年，公司实现营业总收入 2364 亿元（同比+0.65%）；实现归母净利润 70.4 亿元(同比+2.01%)。2025Q1，公司实现营业总收入 570.24 亿元（同比-2.34%，环比-2.56%）；实现归母净利润 20.51 亿元（同比-4.13%，环比+5.79%）。无惧行业竞争加剧，公司无惧行业竞争加剧，公司经营经营情况保持稳健情况保持稳健：2025Q1，行业处于供需淡季且延续去年下半年以来宏观整体需求复苏转弱的影响，下游新材料产品的价格价差承压，内卷式竞争加剧，导致下游产品盈利同比有所下滑。上游炼化和 PTA 产品盈利则相对稳定，且公司灵活调整产品结构

5、，加强成本管控，应对市场价格波动影响，净利润仍然保持行业内较高水准。在建项目稳步推进，在建项目稳步推进，实现产业“优链、延链、补链”实现产业“优链、延链、补链”：2024 年，1）公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产；2）恒力化纤年产40 万吨高性能特种工业丝智能化生产项目全线投产，工业丝总产能达80 万吨/年；3）功能性薄膜苏州汾湖基地 12 条线全面投产，可年产 47万吨，南通基地另外 12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，预计 2025 年逐线投产。汾湖和南通基地的建成投产，将推动康辉新材成为全球产能规模和工艺领先的功能性膜材料企业。现金流稳健，现金流稳健，

6、资本开支进入尾声，保持高分红回馈股东资本开支进入尾声，保持高分红回馈股东：2025Q1，公司经营活动现金净流量 77 亿元（2024Q1 为 79 亿元），公司投资活动现金净流量-35 亿元（2024Q1 为-88 亿元），现金流水平稳健。2024 年，公司拟每股派发现金红利 0.45 元，预计 2024 年派发现金红利约 31.7 亿元，分红比例约 45%。公司后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”，持续打造价值“成长+回报”型上市企业。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：基于公司产能投放进度以及后续战略规划，我们调整公司 2025-2026 年归母净利