【西南证券】拓普集团（601689）-2024年报点评：费用率控制有效，新领域增长迅速-250424（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：51.79 元 拓普集团（拓普集团（601689）汽车汽车 目标价：元（6 个月）费用率控制有效费用率控制有效，新领域增长迅速，新领域增长迅速 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-58351905

2、邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)17.38 流通 A 股(亿股)17.38 52 周内股价区间(元)31.06-74.73 总市值(亿元)900.03 总资产(亿元)375.44 每股净资产(元)11.51 相关相关研究研究 1.拓普集团（601689）：Q3业绩符合预期，净利润同比高增 (2024-10-30)2.拓普集团（601689）：持续推动降本增效，国际化战略加速 (2024-08-30)3.拓普集团（601689）：Q2业绩高增长，平台化战略持续推进 (2024-07-29)4.拓普集团（601689）：平台型汽车零部件龙头，横

3、向拓展杰出企业 (2024-06-28)事件事件：公司发布 2024年报，24全年实现营收 266亿元，同比+35%；归母净利润 30 亿元，同比+39.5%；毛利率 20.8%，同比-2.2pp，净利率 11.3%，同比+0.4pp。其中 24Q4 实现营收 72.48 亿元，同比+30.6%，环比+1.7%；归母净利润 7.67亿元，同比+38.5%，环比-1.5%；毛利率 19.8%，同比-4.3pp，环比-1.1pp，净利率 10.5%，同比+0.7pp，环比-0.5pp。费用率控制有效，费用率控制有效，政府补贴增厚利润政府补贴增厚利润。24年公司主要客户销量实现增长，单车配套高价值的

4、智能电动车企客户群体不断扩大，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利、小鹏、美国创新车企 A 客户、RIVIAN、FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ等国内外车企均在新能源汽车领域展开全面合作，单车配套金额不断提升。此外，公司不断提升经营绩效，费用率控制有效，24年期间费用率 8.6%，同比-0.9pp，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别-0.3/-0.4/-0.4pp。24年获政府补贴 2.8亿元，同比+1.3 亿元，进一步增厚利润。产品平台化战略不断推进产品平台化战略不断推进。公司目前已经拥有 8大系列产品，Tier0.5

5、级创新商业模式持续被客户接受和认可，各项业务均取得较快增长，其中汽车电子类产品 24 年营收 18.2 亿，同比+908%，主要是空气悬架、电动可调转向管柱、智能门控系统、转屏控制器等高附加值产品逐步量产，平均单价显著提高。公司布局人形机器人的驱动执行器，24 年实现营收 1343 万元，同比+624%。公司与客户从直线执行器开始合作，之后又启动了旋转执行器及灵巧手电机等产品研发，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局，驱动执行器业务将打造公司新的增长极。国际化战略加速。国际化战略加速。墨西哥一

6、期项目全部投产，二期项目开始筹划。波兰工厂二期也在筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。与此同时，公司积极布局东南亚市场，泰国生产基地的规划和筹建工作正在加快进行，可以进一步完善国际地域布局，并实现全产品线的境外布局，以灵活应对国际贸易环境的不断变化，降低风险；同时，进一步拓展国际客户及出海车企业务；此外，可以利用成本优势，提升经济效益。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 2.12/2.53/3.01元，对应 PE为 24/20/17 倍，归母净利润 CAGR 为 20.3%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广