【开源证券】安杰思（688581）-公司信息更新报告：2024年业绩表现亮眼，国内外市场共同发力-250424（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 安杰思安杰思（688581.SH）2025 年 04 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/24 当前股价(元)59.99 一年最高最低(元)89.00/46.83 总市值(亿元)48.58 流通市值(亿元)24.45 总股本(亿股)0.81 流通股本(亿股)0.41 近 3 个月换手率(%)117.96 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 业绩超预期，海外高增持续+国内边际改善公司信息更新报告-2025.2.28 2024H1 业绩超预期，国内外市场拓围驱动成长

2、公司信息更新报告-2024.8.9 内镜诊疗器械领军企业，国内外市场拓围+产品迭代驱动成长公司首次覆盖报告-2024.7.23 2024 年业绩表现亮眼年业绩表现亮眼，国内外市场共同发力国内外市场共同发力 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 证书编号：S0790125020004 2024 年业绩表现亮眼，国内外市场共同发力年业绩表现亮眼，国内外市场共同发力，维持“买入”评级维持“买入”评级 2024 年，公司实现营业收

3、入 6.37 亿元（yoy+25.14%），归母净利润 2.93 亿元(yoy+35.06%)，扣非归母净利润 2.73 亿元（yoy+28.62%）。公司销售毛利率 72.11%（+1.24pct），净利率 46.09%（+3.39pct），主要系产品结构优化、规模效益和降本增效卓有成效。分业务，GI 类产品收入 4.13 亿元（yoy+23.17%），EMR/ESD类产品收入 1.50 亿元（yoy+42.85%），ERCP 类产品实现收入 0.52 亿元（yoy+36.61%）。考虑到中美关税影响和集采节奏的不确定性，我们下调2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 20

4、25-2027 年归母净利润分别为3.25/3.97/4.83 亿元（原值 3.53/4.24），EPS 分别为 4.01/4.90/5.97 元，当前股价对应 P/E 分别为 16.4/13.4/11.0 倍，但国内单双极混合设备+软镜设备即将上市，国内整体边际改善，海外高增速有望持续且关税影响有限，维持“买入”评级。海外海外大客户大客户资源稳定，新客户资源稳定，新客户增速增速较较快，自有品牌快，自有品牌+本地化运营持续发力本地化运营持续发力 公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往五大洲 60 余个国家。2024 年公司海外营收 3.33

5、 亿元（yoy+36.19%），占比 52.33%，公司不断开拓新市场和新客户，2024 年公司签约客户数量达 116 家（yoy+23.40%）。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效，2024 年自有品牌销售占比近 30%。海外本地化运营持续深化，子公司安杰思荷兰启动实地运营，美国子公司进入策划筹备阶段。国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面，国内医院渗透率提国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面，国内医院渗透率提升升逻辑仍较强逻辑仍较强 国内市场方面，国内市场方面，近年来国产品牌对进口品牌的替代取得了积极效果，打破了早期由国际品牌垄断的局面。公司是国产内镜微创诊疗器械的头部企业之一，营销

6、网络已基本覆盖全国的重点城市，主导产品在全国千余家医院得到应用。公司临床客户级别持续提升，截至 2024 年 12 月 31 日，实现终端医院覆盖 2400 家，三甲医院覆盖率稳固提升，建立有效合作渠道近 600 家。2024 年国内主营业务收入3.00 亿元（yoy+14.63%）,占比 47.67%。风险提示：风险提示：新产品推广不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)509 637 786 967 1,190 YOY(%)37.1 25.1 23.5 23.0