【开源证券】ST诺泰（688076）-公司信息更新报告：业绩表现持续亮眼，看好多肽原料药龙头全年机会-250424（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 诺泰生物诺泰生物（688076.SH）2025 年 04 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/23 当前股价(元)53.15 一年最高最低(元)81.50/41.80 总市值(亿元)119.38 流通市值(亿元)119.38 总股本(亿股)2.25 流通股本(亿股)2.25 近 3 个月换手率(%)133.89 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 GLP-1 原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会公司信息更新报告-2025.3.5 前三季度业绩维持高增长，多肽

2、API业务持续发力公司信息更新报告-2024.10.24 业绩持续高增长，十吨级多肽新产能预计提前落地公司信息更新报告-2024.8.26 业绩表现持续亮眼，看好多肽原料药龙头全年机会业绩表现持续亮眼，看好多肽原料药龙头全年机会 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）汪晋（联系人）汪晋（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 GLP-1 原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会 2024 年，公司实现营收 16.25 亿元，同比增长 57.21%；归母净利润 4

3、.04 亿元，同比增长 148.19%；扣非归母净利润 4.08 亿元，同比增长 142.60%。2025Q1，公司实现营收 5.66 亿元，同比增长 58.96%，环比增长 51.82%；归母净利润 1.53亿元，同比增长 130.10%，环比增长 181.88%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比增长 131.79%，环比增长 185.27%。随着 GLP-1 原料药下游需求持续释放，公司营收规模及利润率水平同比实现较大提升。我们预计随着司美格鲁肽、利拉鲁肽等从研发逐渐过渡到商业化供货阶段，客户更看重合规产能、高质量产品与大批次交付能力，公司作为赛道龙头有机会承接更多商业化订单。我们维持

4、 2025-2026年并新增 2027 年盈利预测，预计公司归母净利润为 5.26/6.91/8.73 亿元，EPS 为2.34/3.08/3.89 元，当前股价对应 PE 为 22.7/17.3/13.7 倍，维持“买入”评级。原料药业务快速发展，吨级产能已落地赋能中长期发展原料药业务快速发展，吨级产能已落地赋能中长期发展 2024 年，公司原料药业务实现营收 9.44 亿元，同比增长约 127%。截至 2024 年底，公司已取得 21 个原料药品种的国内原料药登记，15 个原料药品种获得美国FDA 药品 DMF/VMF 编号，原料药产品已销往美国、印度、加拿大、欧洲等海外市场。同时，公司持

5、续推进产能布局，601 车间正式投产，实现多肽产能 5吨/年，602 多肽车间将于 2025 年上半年完成建设。CDMO 业务稳健增长，多款制剂新品获批助力未来成长业务稳健增长，多款制剂新品获批助力未来成长 2024 年，CDMO 业务实现营收 4.94 亿元，同比增长约 22.33%；制剂业务实现营收 1.84 亿元，同比下滑 13.38%。公司磷酸奥司他韦颗粒、磷酸奥司他韦干混悬剂、复方匹可硫酸钠颗粒、依折麦布阿托伐他汀钙片已获得药品注册证书；利拉鲁肽注射液、司美格鲁肽注射液取得药物临床试验批准通知书，其中司美格鲁肽注射液产品已进入 III 期临床。随着新品种陆续获批，公司制剂业务预计快速

6、增长，未来将持续贡献业绩增量。风险提示：风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,034 1,625 2,165 2,758 3,567 YOY(%)58.7 57.2 33.3 27.4 29.3 归母净利润(百万元)163 404 526 691 873 YOY(%)26.2 148.2 30.2 31.3 26.3 毛利率(%)61.0 67.7 65.5 64.4 63.0 净利率(%)15.8 24.9 24.3 25.1 24.5 ROE