【信达证券】ST诺泰（688076）-受益于GLP-1景气度，业绩持续高增长-250424（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 诺泰生物(688076)投资评级 买入 上次评级 买入 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 受益于受益于 GLPGLP-1 1 景气度景气度，业绩持续高增长，业绩持续高增长 Table_ReportDate 2025 年 04 月 24 日 事件事件：2025 年 4 月 22

2、 日，公司发布 2024 年年度报告&2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营业收入 16.25 亿元，同比增长 57.21%；实现归母净利润 4.04 亿元，同比增长 148.19%；实现归母扣非净利润 4.08 亿元，同比增长142.60%。2025年Q1公司实现营业收入5.66亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润 1.53 亿元，同比增长 130.10%；实现归母扣非净利润 1.52亿元，同比增长 131.79%。点评：点评：业绩业绩持续持续高增长，高增长，受益于受益于 GLP-1 多肽多肽药物景气度药物景气度。1）从收入拆分来看：按照产品拆分，2024 年公司自主选择产品

3、实现营业收入 11.29 亿元，同比增长 79.49%；定制类产品及技术服务实现营业收入 4.94 亿元，同比增长 22.34%。按照业务拆分，2024年 CDMO/CMO 实现营业收入 4.73 亿元，原料药及中间体实现营业收入 9.44 亿元，制剂实现营业收入 1.84 亿元，技术服务费实现营业收入 0.21 亿元。按照区域划分，2024 年公司国内实现营业收入 5.97 亿元，同比增长 2.05%；国外实现营业收入 10.26 亿元，同比增长 129.10%。2）从盈利能力来看：2024 年和 2025 年 Q1 公司利润增速显著高于收入增速，盈利能力大幅提升，主要得益于毛利率的提升和期

4、间费用的摊薄。2024 年公司主营业务（医药制造业）毛利率 67.78%，同比提升 6.81pct；分产品来看，自主选择产品毛利率 72.85%，同比提升 8.42pct，定制类产品及技术服务毛利率 56.21%，同比提升0.63pct。2024 年公司销售费用同比增加 7.63%，管理费用同比增加 30.62%，研发费用同比增加 82.12%。我们认为，公司是国内少数聚焦多肽药物的原料药&CDMO 龙头，业绩高增长主要得益于全球 GLP-1 多肽药物高景气度，从 2025 年 Q1 经营趋势来看，2025 年有望延续 2024 年业绩表现。BD 储备储备战略合作，客户资源丰富战略合作，客户资

5、源丰富。凭借强大的国际化 BD 团队，2024 年公司签订大量战略合作，包括但不限于：国内多个重磅 GLP-1 创新药原料药及制剂战略合作；MNC 重磅创新药 ADC 战略合作；MNC 多肽动物创新药 CDMO 战略合作；重磅寡核苷酸 CDMO 战略合作；拉美口服司美格鲁肽原料药战略合作，并逐步达成北美、东南亚客户全方面合作；司美格鲁肽制剂全球战略合作；同多家国际仿制药企业达成替尔泊肽战略合作。客户资源方面，公司自主开发的原料药已销往美国、欧洲、加拿大、印度、中东等国家或地区，并与 Krka、Chemo、Cipla、Apotex、Mylan、Sandoz 等知名制药公司达成合作关系；公司 CD

6、MO 业务的客户主要包括 Incyte、Gilead、Vertex、MSD、前沿生物等国内外知名创新药企，服务包括 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 Biktarvy、Ruxolitinib、艾博韦泰等一大批知名创新药项目。从客户分布来看，2024 年前五大客户销售额贡献均超过 1 亿元，合计贡献收入占比 47.62%。我们认为，公司在多肽领域具备国际竞争力，原料药和CDMO 两大业务协同发展，战略合作关系紧密，储备客户资源丰富，对单一客户依赖度较低，有望持续受益于行业需求的高景气度。产能建设趋于完善，产能建设趋于完善，生产体系得到国际认证生产体系得到国际认证。公司目前有连云