【国元证券】锦波生物（832982）-2025年一季报点评：一季度业绩高增，激励计划彰显长期信心-250424（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 锦波生物锦波生物(832982)公司点评报告公司点评报告 2025 年 04 月 24 日 一季度业绩高增一季度业绩高增，激励计划彰显长期信心激励计划彰显长期信心 锦波生物锦波生物(832982)2025 年一季报点评年一季报点评 事件事件：公司发布 2025 年一季度报告。点评点评：Q1 扣非归母净利润扣非归母净利润同比增长同比增长 70%+，费用管控良好，费用管控良好 25Q1 公司实现营收 3.66 亿元，同比增长 62.51%，实现归母净利润 1.69亿元，同比增长 66.25%，扣

2、非归母净利润 1.67 亿元，同比增长 70.92%。25Q1 毛利率为 90.11%，同比-1.78pct，环比-1.14pct，净利率 45.89%，同比+0.94pct，环比-0.59pct。25Q1 公司销售费用率 21.33%，同比-2.60pct，环比+2.24pct，管理费用率 8.26%，同比-2.58pct，环比-1.45pct，研发费用率 5.19%，同比+0.64pct，环比-0.93pct。冻干纤维冻干纤维眼周抗衰新品上市，眼周抗衰新品上市，凝胶类产品获批三类证，布局领跑行业凝胶类产品获批三类证，布局领跑行业 2 月 18 日公司上市冻干纤维新品薇旖美164.88Col

3、Net 胶原网，产品以“自组装根技术”为基，旨在通过补充胶原纤维网，从根源解决眼周衰老问题，产品规格 12mg。4 月 15 日，公司下属聚焦胶原蛋白眼科应用研发的子公司安徽及时雨生物科技有限公司与安徽拾客美生物科技有限公司在安徽砀山县开发区举行开工仪式。目前公司薇旖美冻干纤维已经有多种规格投入市场，聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹等，自 2021 年 6月上市以来，临床注射已突破 200 万支。此外，公司重组胶原蛋白凝胶类产品于 4 月 9 日获 NMPA 批准上市。公司目前国内共获批 3 款重组胶原蛋白三类械产品，覆盖溶液、凝胶、固体多剂型，医美布局领跑行业。发布股票期权激励计划，发布股

4、票期权激励计划，绑定绑定核心人才核心人才 公司发布股票期权激励计划，首次授予激励对象 87 人，约占公司员工总数的 10.57%，包括公司董事、高级管理人员、核心员工等。拟授予 100 万份股票期权，占公告日公司股本总额的 1.13%，其中，首次授予 80 万份，行权价格为每份 276 元。首次授予的股票期权对应考核年度为 2025-2027 年，公司层面考核指标为每年度净利润分别不低于 10 亿元/14 亿元/18 亿元。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用多点开花，先发优势持续扩大。我们预计 2025-2027 年公司实现

5、 EPS 为12.11/16.28/20.54 元/股，对应 PE 为 33/25/20 x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 产品推广不及预期的风险，政策风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)780.26 1442.83 2133.04 2789.71 3502.88 收入同比(%)99.96 84.92 47.84 30.79 25.56 归母净利润(百万元)299.80 732.30 1072.11 1441.35 1817.74 归母净利润同比(%)174.60 144.27 46.40 34

6、.44 26.11 ROE(%)31.44 47.70 44.11 39.84 35.70 每股收益(元)4.40 8.27 12.11 16.28 20.54 市盈率(P/E)91.07 48.47 33.11 24.63 19.53 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：410.02/143.39 A 股流通股（百万股）：45.89 A 股总股本（百万股）：88.51 流通市值（百万元）：17697.90 总市值（百万元）：34134.58 相关研究报告 国元证券公司研究-锦波生物(832982)2024 年年报点评：业绩延续高增，凝