【国金证券】润丰股份（301035）-业绩符合预期，看好公司成长-250424（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 24 日，公司披露 2024 年年报以及 2025 年 1 季报，2024 年全年公司实现营收 132.96 亿元，同比+15.77%；实现归母净利润 4.50亿元，同比-41.63%。2025 年 1 季度，公司实现收入 26.86 亿元，同比-0.26%，实现归母净利润 2.57 亿元，同比+67.98%。经营分析 分产品看，除草剂收入 97.32 亿元，占公司营收 73.19%,毛利率17.76%；杀虫剂收入 21.05 亿元，占公司营收 15.83%，毛利率26.91%；杀菌剂收入 13.13 亿元，占公司营收 9.88%，毛利率22.

2、05%。分销售模式看，TO A 和 TO B 业务营收占比 62.35%，毛利率 14.23%；TO C 业务营收占比 37.65%，毛利率 28.99%。公司经营在2025年持续改善。作物保护品行业仍将处于周期底部，国内及印度产能严重供过于求，2025 年市场将从“去库存”转入“去产能”阶段，竞争将更加白热化。2025 年，多国贸易保护主义加剧给相关国家进口关税，市场准入政策,各国汇率，大宗商品市场价格均带来较大扰动，一定程度上会加大公司运营的不确定性。终端市场价格及毛利率逐步恢复正常理性，大多数目标国子公司毛利率会持续上升。伴随公司 TO C 业务营收占比的持续增长及全球重要市场高价值登记

3、的获得，公司整体运营毛利率会持续上升。伴随以流程和 IT 支撑的全球化管理体系的建设，全球化运营能力得以持续提升，运营质量会持续改善。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 10.04/12.15/14.91 亿元，EPS 分别为 3.575/4.326/5.309 元，公司股票现价对应 PE 估值为 16.78/13.87/11.30 倍，维持“买入”评级。风险提示 人民币汇率波动；海外制剂价格下滑风险；原材料价格波动风险；新项目建设进度不及预期，市场开拓不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百

4、万元)11,485 13,296 14,346 15,820 17,589 营业收入增长率-20.58%15.77%7.90%10.27%11.18%归母净利润(百万元)771 450 1,004 1,215 1,491 归母净利润增长率-45.44%-41.63%123.03%21.00%22.73%摊薄每股收益(元)2.767 1.603 3.575 4.326 5.309 每股经营性现金流净额-4.85 2.68 4.92 4.71 5.29 ROE(归属母公司)(摊薄)11.78%6.76%13.19%14.01%14.96%P/E 25.30 30.39 16.78 13.87 11

5、.30 P/B 2.98 2.05 2.21 1.94 1.69 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035036.0042.0048.0054.0060.0066.0072.00240424240724241024250124250424人民币(元)成交金额(百万元)成交金额润丰股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 202

6、2 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 14,46014,460 11,48511,485 13,29613,296 14,34614,346 15,82015,820 17,58917,589 货币资金 3,794 3,272 3,127 3,830 4,232 4,692 增长率 -20.6%15.8%7.9%10.3%11.2%应收款项 3,295 4,808 5,432 5,506 6,072 6,751 主营业务成本-11,533-9,052-10,665-11,381-12,546-13,867 存货 1,657 3,336 2,418