【东吴证券】中宠股份（002891）-2024年报及2025年一季报点评：业绩延续高增，自有品牌进入增长快车道-250424（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告饲料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中宠股份（002891）2024 年报及年报及 2025 年一季报年一季报点评：点评：业绩延续业绩延续高增高增，自自有有品品牌牌进入增长快车道进入增长快车道 2025 年年 04 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S

2、0600524080008 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)48.58 一年最低/最高价 17.92/50.60 市净率(倍)5.62 流通A股市值(百万元)14,324.71 总市值(百万元)14,324.71 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.64 资产负债率(%,LF)40.00 总股本(百万股)294.87 流通 A 股(百万股)294.87 相关研究相关研究 中宠股份(002891)：宠物食品龙头代工基本盘稳固，自有品牌突破瓶颈蓄势待发 2025-02-04 买入（维持）Table_

3、EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,747 4,465 5,252 6,161 7,152 同比（%）15.37 19.15 17.64 17.29 16.10 归母净利润（百万元）233.16 393.80 450.68 551.32 648.21 同比（%）120.12 68.89 14.44 22.33 17.57 EPS-最新摊薄（元/股）0.79 1.34 1.53 1.87 2.20 P/E（现价&最新摊薄）61.44 36.38 31.78 25.98 22.10 Table_Tag Table

4、_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2024 年报及年报及 2025 一季报一季报业绩：业绩：2024 全年营收 44.65 亿元（+19.2%，代表同比增速，下同），归母净利润 3.94 亿元（+68.9%），扣非归母净利 3.86 亿（+71.7%）。2024Q4 营收 12.76 亿元（+23.3%），归母净利润 1.1 亿元（+98.2%）。2025Q1 营收 11 亿元（+25.4%），归母净利润 0.9 亿元（+62%），扣非归母净利润 0.88 亿元（+63.8%）。自有品牌快速放量，渠道和产品结构持续优化。自有品牌快速放量，渠道和产品结构持续优化。分产品看，2

5、4 年主粮/零食营收分别为 11/31 亿，同比分别+92%/+5%，占比 25%/70%，主粮占比持续提升，产品结构不断优化。分区域看，24 年境内/境外营收分别为 14/30 亿，同比分别+30%/+15%，占比 32%/68%。分销售模式看，经 销/直 销/OEM营 收 分 别 为12/6.5/26亿 元，同 比 分 别+6.3%/+40.5%/+21%，占比 26.8%/14.7%/58.6%。产品结构优化产品结构优化，盈利能力快速提升。，盈利能力快速提升。毛利率：毛利率：2024 年达 28.2%，同比+1.9pct。2025Q1 毛利率 31.9%，同比+4pct，毛利率大幅提升主

6、要系主粮收入占比提升所致；期间费用率：期间费用率：2024 年销售费用率 11%，同比+0.75pct，主要系品牌宣传投入增加；2025Q1 销售费用率 20%，同比+2.2pct；归母归母净利率：净利率：结合毛利率及费用率，2024 年归母净利率为8.8%，同比+2.6pct。2025Q1 归母净利率同比+1.9pct 至 8.3%。国内自有品牌国内自有品牌产品升级成效显著产品升级成效显著，大单品不断丰富。大单品不断丰富。顽皮主品牌，以100%鲜肉粮为核心的顽皮小金盾系列大单品渐成规模，WANPY 顽皮品牌邀请欧阳娜娜担任品牌代言人加速品牌焕新。新西兰 ZEAL 真致持续深化与天猫头部主播李