【西南证券】伯特利（603596）-2024年报点评：Q4业绩大幅增长，经营质量持续向好-250423（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报点评年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：58.95 元 伯伯 特特 利（利（603596）汽车汽车 目标价：元（6 个月）Q4 业绩大幅增长业绩大幅增长，经营质量经营质量持续持续向好向好 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-5835190

2、5 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)6.07 流通 A 股(亿股)6.06 52 周内股价区间(元)32.14-65.87 总市值(亿元)357.54 总资产(亿元)127.86 每股净资产(元)10.81 相关相关研究研究 1.伯特利（603596）：Q3业绩超预期，营收利润均显著增长 (2024-10-30)2.伯特利（603596）：Q2毛利率稳中有升，持续推进新产品交付 (2024-09-02)3.伯特利（603596）：Q1毛利承压，静待新项目放量 (2024-05-04)事件事件：公司发布 2024年报，24全年实现营收 99.

3、37亿元，同比+33%；归母净利润 12.09亿元，同比+35.6%；毛利率 21.1%，同比-1.5pp，净利率 12.3%，同比+0.1pp。其中 24Q4实现营收 33.58亿元，同比+41.8%，环比+28.8%；归母净利润 4.31亿元，同比+45.3%，环比+34.4%；毛利率 20.9%，同比-2.2pp，环比-0.7pp，净利率 12.9%，同比+0.1pp，环比+0.3pp。定点数量大幅增长定点数量大幅增长，智能电控，智能电控持续开发持续开发：24年公司新增量产项目数及新增定点项目数均大幅增长。在研项目总数为 430项，同比+4%；新增量产项目总数 309项，同比+28.2%

4、；新增定点项目总数为 416 项，同比+30.4%。新定点项目年化收入 65.4亿元。24年智能电控产品销量 521.2万套，同比+40%，实现快速增长。新技术研发方面，EMB 产品完成了 B 样的样件制造；完成了 WCBS1.5和 GEEA3.0双平台的首发项目量产；完成了 WCBS2.0平台的开发、验证与小批量投产；完成了 WCBS1.5的产品功能安全认证和 ASPICE-L2软件流程认证。轻量化持续开拓轻量化持续开拓，产能加速扩张：，产能加速扩张：24年公司传统产品盘式制动器销量 339.5万套，同比+19,2%；轻量化制动零部件销量 1378.81 万件，同比+35.3%。公司轻量化产

5、能持续扩张，公司规划年产能为 400 万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于 2023 年投产，24 年实现营收 2.75 亿元，Q3 开始收入快速增加并实现盈利。目前公司正实施墨西哥生产基地的产能扩建，将通过本地化布局，缩短对北美客户的生产周期，提升客户服务水平，有利于进一步加深客户合作关系及开发更多国际客户。线控底盘布局加速线控底盘布局加速，新领域增长潜力大，新领域增长潜力大：（1）24年公司机械转向产品销量 288.65万套，同比+23.8%，万达净利率 6.7%，同比+2.3pp，整合成效显著；DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。（2）在汽车线控底盘的

6、方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作，已完成空气悬架完成 B 样开发验证，底盘系统布局加速。（3）智能驾驶领域，公司积极推广已有的 L2及 L2+级别 ADAS产品的商业化，并在行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等方面展开研发。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.6/3.34/4.24 元，对应 PE为 23/18/14 倍，归母净利润 CAGR 为 28.6%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。指标指标/年度年度 20