【群益证券】乖宝宠物（301498）-24年报及25Q1点评：业绩强劲，自主品牌出色-250423（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 20202 25 5 年年 0404 月月 2323 日日 顾向君 H70420capitalcom.tw 目标价(元)114 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 食品饮料 A 股价(2025/4/22)98.73 深证成指(2025/4/22)9870.05 股价 12 个月高/低 103/41.36 总发行股数(百万)400.04 A 股数(百万)179.02 A 市值(亿元)176.75 主要股东 秦华(45.76%)每股净值(元)10.86 股价/账面净值 9.1

2、0 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)8.1 7.1 86.6 近期评等近期评等 出刊日期 2024-12-04 前日收盘 66.99 评等 区间操作 产品组合产品组合 主粮 51.30%零食 47.35%保健品和其他 0.88%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 乖宝宠物乖宝宠物(301498301498.SZ)SZ)BUYBUY 买进买进 2 24 4 年报及年报及 2 25Q15Q1 点评：点评：业绩强劲，自主品牌出色业绩强劲，自主品牌出色 结论与建议：结论与建议：业绩概要：2024 年实现营收 52.5 亿，同比增

3、 21%，录得归母净利润 6.3 亿，同比增 45.7%；4Q 实现营收 15.7 亿，同比增 29.6%，录得归母净利润 1.5 亿，同比增 34.8%。25Q1 实现营收 14.8 亿，同比增 34.8%，录得归母净利润 2 亿，同比增37.7%。24Q4 及 25Q1 业绩好于我们预期。分红方案：每 10 股派发现金股利 2.5 元 点评：公司业务维持良好发展势头，盈利能力持续提升。分项看：1）宠物零食实现收入 24.8 亿，同比增 14.7%；2）主粮实现收入 26.9 亿，同比增28.9%，主粮增长较快，受益自有品牌影响力持续提升；3）保健品及其他产品收入 0.5 亿，同比下降 19

4、%。区域看，境内收入 35.5 亿，同比增24%，境外收入 17 亿，同比增 16%。公司自有品牌维系强劲增长，2024 双 11 公司主力品牌麦富迪继续蝉联天猫综合排名第一，高端品牌弗列加特全网销售额同比增 190%，霸弗全网销售额同比增 150%，全年自主品牌实现营收 35.4 亿，同比增 29%。OEM/ODM 实现收入 16.8 亿，同比增 19%。毛利率看，全年毛利率同比上升 5.43pcts 至 42.3%；24Q4 毛利率同比提升 3.3pcts 至 42.9%。毛利率提升一方面受益自主品牌高端化，另一方面原料成本保持低位亦有助益。费用方面，24 年费用率同比提升 3.09pct

5、s 至 26.91%，主要由于品牌推广及服务费增加、以及业绩考核激励机制下薪酬增长，导致报告期销售费用率同比提升 3.45pcts；其他费率波动相对平稳，管理费用率同比上升 0.07pct，财务费用率同比下降 0.36pct，研发费用率同比下降0.06pct。25Q1 公司延续增长势头，规模效应继续增强。报告期毛利率同比提升0.5pct 至 41.6%，费率总体平稳，同比提升 0.07pct。全年看，我们预计公司将延续强劲增长势能，自有品牌麦富迪、高端品牌弗列加特、霸弗、汪臻醇等影响力将持续提升，同时，公司延续犬猫产品方面的研发，新品迭代将持续增强公司竞争力。预计 2025-2026 年将分别

6、实现净利润 8 亿、9.6 亿和 11.5 亿，分别同比增 27%、21.3%和 19%，EPS 分别为 1.99 元、2.41 元和 2.87 元，当前股价对应 PE 分别为 50 倍、41 倍和 34 倍，予以“买进”。风险提示：行业景气不及预期，食品安全问题影响终端销量，原材料价格上涨超预期，关税导致出口部分业务承压 .接续下页.C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2 2025 年 4 月 23 日 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Ne