【民生证券】大华股份（002236）-2024年年报及2025年一季报点评：AI赋能“五全”能力基座，新兴需求支撑增长-250423（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 大华股份（002236.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI 赋能“五全”能力基座，新兴需求支撑增长 2025 年 04 月 23 日 事件：近期，大华股份发布 2024 年度报告及 2025 年一季度报告，2024 年实现营收 321.81 亿元，同比下滑 0.12%；归母净利润 29.06 亿元，同比下滑60.53%；扣非归母净利润 23.47 亿元，同比下滑 20.74%。2025 年一季度实现营收 62.56 亿元，同比增长 1.22%；归母净利润 6.53 亿元，同比增长 16.45%。新

2、兴需求行业保持高速增长。2024 年，公司智慧物联产品及解决方案实现营收 257.75 亿元，同比下滑 3.26%；其中软件业务实现营收 16.85 亿元，同比下滑 6.22%。分业务板块看：1）政府业务全年实现营收 40.57 亿元，同比下滑 6.37%，主要受地方政府投资谨慎影响，大颗粒项目减少。在政府专项债的推动下，政府业务下半年取得正增长，社会治理、公共民生等新兴需求旺盛的行业表现稳健。2）企业业务全年实现营收 87.1 亿元，同比下滑 4.15%，工商企业、能源行业继续保持较高景气度，均实现双位数增长；受预算制约的公共部门文教卫、金融行业承压。公司深入客户核心业务流程，打造了场景相机

3、、物联设备、行业算法、行业平台等全方位供应能力，赋能企业数智化升级。3）中小企业业务受宏观需求疲软影响最大，整体表现最弱。公司 SMB 业务以本地经营、区县下沉为战略核心，2025 年将加强服务商群体赋能，加大对民生刚需细分领域的覆盖，进一步提升长尾市场份额。海外市场表现强韧，创新业务增速亮眼。公司海外业务全年实现营收 162.94亿元，同比增长 6.31%，有效对冲了国内需求收缩的压力。公司持续提升全球营销和运营组织及本地化经营能力，拉丁美洲、墨西哥、南洋地区、欧洲等地区收入增速居前。创新业务板块，公司全年实现营收 55.66 亿元，同比增长 13.44%，华感热成像业务、华消消防业务增速亮

4、眼，华锐捷所在的汽车电子业务表现平稳。研发投入深化“五全”能力,星汉大模型全面升级，25Q1 利润增长呈现复苏趋势。公司持续加大对“全感知、全智能、全连接、全计算、全生态”的“五全”能力基座投入与建设，2024 年研发投入 42.13 亿元，同比增长 6.20%，占营业收入 13.09%。最新升级的“星汉大模型 2.0”能够理解动态环境中的实时指令并执行任务，在 AI 赋能下，25Q1 公司利润同比增长 16.45%，呈现复苏趋势。投资建议：公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面积累深厚的护城河，海外与创新业务持续增长，国内主业有望依托新兴业务推进迎来复苏。预计公司 2025-

5、2027 年营收分别为 354、389、432 亿元，归母净利润分别为 33、38、45 亿元，2025 年 4 月 22 日收盘价对应市盈率 16X、14X、12X，维持“推荐”评级。风险提示：海外收入占比过高，技术发展不确定，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）32,181 35,364 38,939 43,172 增长率（%）-0.1 9.9 10.1 10.9 归属母公司股东净利润（百万元）2,906 3,274 3,753 4,467 增长率（%）-60.5 12.7 14.6 19.0 每股收益（元）0.8

6、8 0.99 1.14 1.35 PE 18 16 14 12 PB 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：15.75 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 杨立天 执业证书：S0100524100001 邮箱： 相关研究 1.大华股份（002236.SZ）2024 年三季报点评：收入稳健增长，海外业务有序推进-2024/10/30 2.大华股份（002236.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评：各业务持续优化，创新与海外