【华安证券】中宠股份（002891）-自主品牌快速放量，2025Q1业绩表现亮眼-250424（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 自主品牌快速放量，2025Q1 业绩表现亮眼 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年年公司归母净利润公司归母净利润 3.94 亿元，同比增长亿元，同比增长 68.89%公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报：2024 年实现收入 44.6 亿元，同比+19.15%，归母净利润 3.94 亿元，同比+68.89%，扣非后归母净利润 3.86 亿元，同比+71.74%，其中，2024Q4 公司实现收入 12.8 亿元，同比+23.31%，归母净利润 1.12 亿元，同比+98.20%。2025Q1 公司实现收入 11.

2、0 亿元，同比+25.41%；归母净利润 0.91 亿元，同比+62.13%；扣非后归母净利润 0.88 亿元，同比+63.75%。产品结构优化产品结构优化，毛利率毛利率持续改善持续改善 分产品：分产品：2024 年主粮收入 11.1 亿元，同比+91.85%，占营业收入比重 24.78%，同比+9.39pct，毛利率 34.59%，同比+5.53pct，公司产品结构优化，高毛利主粮产品占比持续提升；零食收入 31.3 亿元，同比+4.92%，占营业收入比重 70.16%，同比-9.52pct，毛利率 27.56%，同比+0.63pct。分分销售销售模式：模式：2024 年 OEM 业务收入

3、26.2 亿元，同比+21.21%；经销收入 11.9 亿元，同比+6.33%；直销收入 6.5 亿元，同比+40.5%，毛利率 42.27%，同比+9.26pct，占营业收入比重 14.65%，同比+2.22pct，直销渠道收入增长迅速，毛利率和占比均有明显提升。分地区：分地区：境内收入 14.1 亿元，同比+30.26%，毛利率 35.18%，同比+4.0pct；境外收入 30.5 亿元，同比+14.62%，毛利率 24.90%，同比+0.62pct。核心核心自主品牌矩阵持续自主品牌矩阵持续升级升级，海外业务稳步增长，海外业务稳步增长 境内业务方面，公司构建了丰富的自主品牌矩阵，顽皮品牌顽

4、皮品牌通过精准的渠道策略与产品优化，持续实现品牌升级，2024 年推出“顽皮小金盾100%鲜肉全价猫粮”，定位中高端市场，2025 年通过人民网透明工厂直播让消费者见证顽皮 5.0 智慧工厂的可靠性与高品质；领先品牌领先品牌专注主粮领域，其烘焙粮呈现出迅猛的增长态势，2024 年推出联名甄嬛传系列获得广大消费者好评，2025 年荣获“CCTV 匠心品质，领先制造”认证，成为国内宠物行业首家获得央视战略合作的品牌；ZEAL 品牌品牌定位高端市场，依托新西兰优质天然原料，打造出 0 号罐、风干粮等明星产品，持续保持与淘系头部主播李佳琦爱宠 IP【奈娃家族】合作，目前，ZEAL 品牌已获得新西兰国家

5、级品质认证 FernMark 银蕨证书等一系列奖项。境外业务方面，公司坚持“加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的战略方向，与美国品谱、英国Armitages、德国 Fressnapf 等全球优质客户建立了长期稳定的合作关系，持续保持着稳步增长态势。投资建议投资建议 公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行业优质企业，伴随公司海外业务稳步增长、国内市场自有品牌快速发展以及主粮产能持续释放，我们预计 Table_StockNameRptType 中宠股份（中宠股份（002891）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评

6、级：买入（维持）报告日期：2025-04-24 收盘价（元）53.44 近 12 个月最高/最低（元）53.44/17.92 总股本（百万股）295 流通股本（百万股）295 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）158 流通市值（亿元）158 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： 分析师：万定宇分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱： 相关报告相关报告 1.中宠股份（002891）深度报告：海外代工稳中有进，国内自主品牌值得期待 2025-02