【东方证券】艾德生物（300685）-艾德生物2024年报点评：业绩符合预期，海外表现亮眼-250424（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。艾德生物 300685.SZ 公司研究|年报点评 事件：事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 11.1 亿元（同比+6.3%），归母净利润 2.6 亿元（同比-2.5%）；2025Q1，公司实现营收 2.7 亿元（同比+16.6%），归母净利润 0.9 亿元（同比+40.9%）。检测试剂行业领先，技术服务增速亮眼。检测试剂行业领先，技术服务增速亮眼。分业务来看，2024 年，检测试剂业务实现收入 8.8 亿元（占

2、比为 79.1%，同比+2.0%）；技术服务业务实现收入 1.6 亿元（占比为 14.5%，同比+81.4%）；检测服务业务实现收入 0.7亿元（占比为 6.0%，同比-21.6%）。其中，检测试剂业务是公司的核心收入来源，截至目前，公司在国内获批 32 种肿瘤基因检测产品，行业领先且多个产品为国家独家获批。其次，在检测服务业务中，公司设有三家独立的第三方医学检验机构，能够根据不同项目的需求，精准进行 LDT 产品设计与开发；在技术服务业务中，公司具备研发、生产、注册、销售全链条优势，已与阿斯利康、强生等众多知名药企达成伴随诊断合作。国内业务表现稳健，海外快速发展。国内业务表现稳健，海外快速发

3、展。分地区来看，2024 年，公司国内收入实现 8.5亿元（占比为 76.6%，同比+0.2%），平稳发展；海外收入实现 2.6 亿元（占比为23.4%，同比+32.5%），表现亮眼，目前，公司已拥有 70余人的海外团队，在新加坡、香港、加拿大设立全资子公司，构建全球运营网络。且公司 FGFR2 产品在日本上市，PCR11 基因产品新增三款药物伴随诊断，该产品处于海外注册获批中。研发进展顺利，费用管控良好。研发进展顺利，费用管控良好。2024 年公司毛利率及净利率分别为 84.7%和23.0%，2025Q1 毛利率及净利率为 83.5%和 33.3%，毛利率保持较高水平，净利率波动主要系期间费

4、用影响。公司重视费用管控，25Q1 销售费用率为 26.4%，研发费用率为 15.3%，分别较24全年下降6.0%和4.2%。此外，公司研发实力强劲，24年研发投入为 2.2 亿元，取得 PCR11 基因产品国内获批上市等系列进展。根据 2024 年报及 2025 年一季报，我们下调收入和毛利率假设，预测公司 2025-2027 年 EPS 为 0.81、0.98、1.19 元（原 25-26 年预测为 0.98、1.16 元）。根据可比公司 2025 年平均估值，给予公司 2025 年 28 倍市盈率，对应的目标价为 22.68元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 新产品推广不及预期、海外

5、地缘政治影响国际拓展、药企合作业务进展不及预期等 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,044 1,109 1,297 1,481 1,699 同比增长(%)23.9%6.3%17.0%14.2%14.7%营业利润(百万元)301 293 355 429 521 同比增长(%)4.7%-2.7%21.3%20.7%21.5%归属母公司净利润(百万元)261 255 320 386 469 同比增长(%)-0.9%-2.5%25.4%20.8%21.5%每股收益（元）0.67 0.65 0.81 0.98 1.19 毛利率(%)84.0%84.7%83

6、.0%82.2%81.8%净利率(%)25.1%23.0%24.6%26.0%27.6%净资产收益率(%)16.3%14.4%15.5%15.7%16.5%市盈率 31.3 32.1 25.6 21.2 17.4 市净率 4.8 4.4 3.6 3.1 2.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月24日）20.8 元 目标价格 22.68 元 52 周最高价/最低价 28.79/17.2 元 总股本/流通 A 股（万股）39,306/38,960 A 股市值（百万元）8,176 国家/地