【民生证券】广大特材（688186）-2024年年报及2025年一季报点评：风电招标加快，齿轮箱项目放量可期-250423（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广大特材（688186.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 风电招标加快，齿轮箱项目放量可期 2025 年 04 月 23 日 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收40.03 亿元，同比增加 5.67%；归母净利润 1.15 亿元，同比增加 4.97%；扣非归母净利 0.74 亿元，同比增加 1.19%。2024Q4，公司实现营收 10.44 亿元，同比增加 25.31%，环比减少 3.20%；归母净利润 0.35 亿元，同比扭亏，环比减少 3.31%；扣非

2、归母净利 0.31 亿元，同比增加 2424.28%，环比减少 12.51%。2025Q1，公司实现营收 11.22 亿元，同比增加 25.75%，环比增加 7.48%；归母净利润 0.74 亿元，同比增加 1488.76%，环比增加 110.19%；扣非归母净利0.71 亿元，同比增加 2147.06%、环比增加 129.83%。点评：量利同增，业绩大幅增长。量：2024 年，公司整体销量 31.10 万吨，同比增长 7.31%。其中，风电主轴、特殊合金、特种不锈钢、齿轮箱零部件、铸钢件增量显著，分别同比增加1827.77%、52.34%、47.89%、42.96%、35.78%。利：202

3、4 年，公司整体毛利率 16.62%，同比增加 1.96pct。分季度看，2024Q4、2025Q1 毛利率 19.71%、19.33%，环比分别+1.42pct、-0.37pct，同比分别+10.89、+6.30pct。分产品看，对毛利贡献较大的齿轮钢、风电精密机械部件、齿轮箱零部件、铸钢件、风电主轴毛利率分别为 14.60%、17.19%、26.48%、13.46%、22.10%，同比+1.23、-1.90、-1.82、-0.85、+7.84pct。核心看点：风电招标加快，齿轮箱项目放量可期 风电招标加快，新增装机有望高增。2024 年，风电装机规模达 520.68GW，新增装机容量 79

4、.82GW，同比增长 6%。风电整机新增招标 164.1GW，同比增长 90.2%，其中陆上新增招标 152.8GW，海上新增招标 11.3GW，有望支撑2025-2026 年风电装机需求。风机大型化持续发展，全国新增机组平均单机容量为 6.0GW，同比增长 8.1%，海风机组平均单机容量达 10.0GW，同比增长 3.9%。齿轮箱项目放量可期。齿轮箱零部件项目在 2024 年度产能进一步释放，公司同步拓展多家海内外优质客户，相关产品产销量同比大幅度增加，设备开工率提高，有效降低单位固定成本，增强盈利能力。此外，该项目除应用在风电领域外，公司积极拓展相关产品在工业齿轮、矿山机械齿轮、机器人等领

5、域应用，丰富了该项目的生产应用场景。签署大额风电零部件合同。2025 年 3 月 12 日，公司发布公告与明阳智能签署风力发电机组零部件 2025 年框架采购合同，合同金额为人民币 15.05亿元（含税），公司向明阳智能提供轮毂、机座、主轴等风电机组零部件。2024年公司营收 40.03 亿元，若本合同顺利执行，将大幅增厚公司业绩。盈利预测与投资建议：风电装机有望加速，公司齿轮箱项目放量在即，风电铸件、主轴量利同步改善，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润依次为3.18/4.09/5.00 亿元，对应现价，PE 为 17x、13x 和 11x，维持“推荐”评级。风险提示：产能释放不及

6、预期，风电需求不及预期，原材料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,003 5,327 5,788 6,205 增长率（%）5.7 33.1 8.6 7.2 归属母公司股东净利润（百万元）115 318 409 500 增长率（%）5.0 177.7 28.5 22.2 每股收益（元）0.54 1.49 1.91 2.33 PE 47 17 13 11 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：25.18