【西南证券】伊之密（300415）-业绩符合预期，2025Q1毛利率承压-250423（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 04 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年年报年报&2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：20.30 元 伊伊 之之 密（密（300415）机械设备机械设备 目标价：元（6 个月）业绩符合预期，业绩符合预期，2025Q1 毛利率承压毛利率承压 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现

2、相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.69 流通 A 股(亿股)4.53 52 周内股价区间(元)16.72-26.5 总市值(亿元)95.12 总资产(亿元)73.67 每股净资产(元)6.62 相关研究相关研究 1.伊之密（300415）：2024Q3毛利率环比提升，净利润增长60%超预期 (2024-10-29)2.伊之密（300415）：业绩符合预期，2024Q2 收入、利润均创历史新高 (2024-08-23)事件：事件：公司公布 2024年报，2024年实现营收 50.63亿元，同比增长 23.61%；实现归母净利润 6.08 亿元，同比增长 27.

3、42%，其中 2024Q4 公司实现营业收入 13.90亿元，同比增长 20.21%；实现归母净利润 1.27亿元，同比增长 13.49%。公司公布 2025年一季报，2025Q1实现营业收入 11.87亿元，同比增长 24.32%；实现归母净利润 1.23 亿元，同比增长 14.29%。注塑机和压铸机注塑机和压铸机保持稳定增长态势。保持稳定增长态势。2024年公司所处行业景气度企稳回升，3C、小家电、日用品等行业需求改善明显，公司坚定不移的进行战略落地，不断提升运营效率，加大销售力度，不断投入研发推出新产品，自身行业竞争力稳步增强，市场份额进一步提升，总体收入保持较快增长。2024年注塑机实

4、现营业收入 35.55亿元，同比增长 28.80%，毛利率为 31.78%，同比微增 0.37pp。2024年压铸机业务实现营业收入 8.93亿元，同比增长 14.53%，毛利率为 29.01%，同比下降 4.17pp。2024 年公司推出 A6系列高端智能注塑机，逐步实现放量；压铸机方面，公司 LEAP 系列压铸机 2023 年批量推向市场后，取得了良好进展。受受会计准则变化和大客户会计准则变化和大客户影响，影响，2025Q1 毛利率有所下滑。毛利率有所下滑。2024 年公司综合毛利率为 31.95%，同比下降 1.30pp；净利率为 12.41%，同比提升 0.41pp。毛利率下滑主要是压

5、铸机业务影响，超大型压铸机处于市场拓展初期拖累毛利率，注塑机的盈利能力稳中有升。2024 年公司期间费用率为 19.32%，同比下降1.27pp；其中销售费用率为 8.54%，同比下降 1.36pp；管理费用率为 5.21%，同比下降0.10pp；研发费用率为4.86%，同比下降0.33pp；财务费用率为0.71%，同比提升 0.52pp。2025Q1 公司综合毛利率为 30.6%，同比下降 4.2pp，主要受到会计准则变化和大客户影响，最新的会计准则要求保证类质保费用计入“营业成本”，不再计入“销售费用”；净利润率为 11.5%，同比下降 0.9pp。2025Q1公司期间费用率 18.9%，

6、同比下降4.1pp。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.04亿元、8.25亿元、9.70 亿元，对应 EPS 分别为 1.50、1.76、2.07 元，未来三年归母净利润将保持 17%的复合增长率，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车 3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5062.99 5906.45 6710.52 7639.49 增长率 23.61%16.66%13.61%