【民生证券】英维克（002837）-2024年年报&2025年一季报点评：液冷全链突破显效，储能多维创新领航-250423（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 英维克（002837.SZ）2024 年年报&2025 年一季报点评 液冷全链突破显效，储能多维创新领航 2025 年 04 月 23 日 英维克发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2025 年 4 月 21 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年实现营业收入 45.9 亿元，同比增长30%；归母净利润 4.5 亿元，同比增长 31.6%；扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 35.9%。25Q1 实现营业收入 9.3 亿元，同比增长 25.1%；归母净利润 0.5亿元，同比下

2、降 22.5%；扣非归母净利润 0.4 亿元，同比下降 23%。全链条算力液冷加速推进，海外业务拓展增收。公司率先推出高可靠Coolinside 全链条液冷解决方案，实现产品、交付场景全覆盖。2024 年 9 月，公司的 Coolinside 全链条液冷解决方案，包括 UQD 快速接头、Manifold 机柜级分水器、液冷 CDU 等产品通过英特尔验证。2024 年 OCP 全球峰会期间，公司的 UQD 产品被列入英伟达的 MGX 生态系统合作伙伴。2024 年，公司第一份额中标中国电信弹性 DC 舱 2024-2025 年集采，产品应用于“临港智算谷”万卡算力集群等项目实施中。截止 2025

3、 年 3 月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GW。公司的业务收入受到机房温控项目的季节性影响，延续了第四季度的收入占比较高的特点。2024 年由于会计政策的变更，售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约 2.36%。此外，受 2024 年大宗商品价格上涨以及下半年机房温控产品收入组合的不利变化，公司全年综合毛利率也有所下降。根据国家统计局数据，1Q25 铝冶炼和铜冶炼价格分别上涨 14.2%/9.9%，使得 1Q25 公司毛利率仍较上年同期下滑 3.1pct。费用端，1Q25 销售、研发费用率分别同比增加0.5/1.3pct，主要由于相关人员增加导致薪酬增长。全链条储能液冷响应“双碳”号召，

4、多维创新优势凸显。公司是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，在储能温控行业处于领导地位。2024 年 1 月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的 BattCool 储能全链条液冷解决方案，实现全年能效比 AEER 高 30%以上；2024 年 4 月公司发布超薄（7cm）储能除湿机。2024 年公司来自储能应用的营业收入近 15 亿元，较上年度同比增长约 22%。2024 年机柜温控节能的营业收入与上年度同比温和增长，机柜温控业务的毛利率略上升。投资建议：受益于 AI 相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预

5、计 25-27 年公司营收分别为 63.4/82.5/100.6 亿元，归母净利润分别为 4.9/5.4/5.8 亿元，对应 2025 年 04 月 22 日收盘价，P/E 分别为 47x/43x/40 x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,589 6,340 8,248 10,063 增长率（%）30.0 38.2 30.1 22.0 归属母公司股东净利润（百万元）453 493 537 575 增长率（%）31.6 8.9 8.9 7

6、.2 每股收益（元）0.61 0.66 0.72 0.77 PE 51 47 43 40 PB 7.9 7.1 6.4 5.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：31.01 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 相关研究 1.英维克（002837.SZ）2024 年三季报点评：利润大幅提升，绑定算力龙头彰显行业核心地位-2024/10/25 2.英维克（002837.SZ）2024 年半年度业绩报告点评：高质量业务拓展顺利，拉动利润稳步放量-2024/08/13 3.英维克（00