【山西证券】银轮股份（002126）-乘用车与数字能源协同发力，全球化经营持续向好-250423（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1汽车零部件汽车零部件银轮股份（银轮股份（002126.SZ）增持增持-A(首次首次)乘用车与数字能源协同发力，全球化经营持续向好乘用车与数字能源协同发力，全球化经营持续向好2025 年年 4 月月 23 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 22 日日收盘价（元）：24.31年内最高/最低（元）：36.53/14.57流通A股/总股本（亿）：7.84/8.35流通 A 股市值（亿）：190.63总市值（亿）：202.94基础数据：基础数

2、据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.96摊薄每股收益(元)：0.96每股净资产(元)：8.47净资产收益率(%)：12.64资料来源：最闻分析师：分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：研究助理：研究助理：贾国琛邮箱：事件事件近日，银轮股份发布 2024 年报，全年实现营收 127.02 亿元，同比+15.28%；实现归母净利润 7.84 亿元，同比+28%。2024Q4 公司实现营收 34.97亿元，同比+15.57%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比+6.4%。事件点评事件点评乘用车业务持续放量乘用车业务持续放量，数字能源打开新的成长曲

3、线数字能源打开新的成长曲线。分行业来看，2024年公司乘用车类营业收入 70.9 亿元，同比增长 30.63%；数字与能源类营业收入 10.27 亿元，同比增长 47.44%，成为新增长亮点。公司以“二八战略”为指引，智能热管理系统获得市场高度认可，相继斩获一大批重大项目，如柴油发电机超大型冷却模块、储能液冷空调、重卡超充液冷机组、储能液冷板模块、铜 IGBT 碳化硅冷板、算力中心冷却机组等，随着公司进一步加大布局，数字与能源业务有望持续贡献增量。盈利能力继续提升盈利能力继续提升，运营效率持续改善运营效率持续改善。2024 年公司毛利率为 20.12%，同比略下降 1.45pct，主要原因系汽

4、车行业价格战下零部件降价所致。全年净利率为 7.04%，同比+0.68pct，盈利能力不降反升，显示出公司强大的精细化制造能力。公司海外运营水平持续提升，北美自营业务收入同比增长50.47%，利润扭亏为盈；欧洲板块营收同比增长 31.29%，经营能力有所改善。海外拓展成效显著海外拓展成效显著，初步构建全球热管理供应体系初步构建全球热管理供应体系。公司坚定推进全球化战略，2024 年，中国地区、北美地区、欧洲地区分别实现营收 94.15、20.35、7.41 亿元，同比分别实现增长 10.16%、60.23%、17.16%。2024 年公司将更多资源投入到海外产能建设，灵活运用中国元素，打造具备

5、银轮特色的全球市场开拓体系。公司通过属地化布局与同步开发，YBS 管理系统在海外事业部全面落地，各区域供应链建设进一步完善，增强抗风险能力，已初步构建全球热管理供应体系，为客户提供一体化、本地化服务。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2新定点项目储备充分新定点项目储备充分，多元化研发成果助力扩张多元化研发成果助力扩张。2024 年公司新定点项目超 300 个，生命周期内预计年化销售贡献 90.73 亿元，其中新能源业务达68.43 亿元。公司通过研发不断拓展业务范围、提升新能源整车热管理系统技术水平，其中插片式微通道换

6、热器研发、储能用冷水机组开发、轴径流风机空调箱研发等项目均实现关键客户定点和批量供货。面对新一轮科技革命与产业变革，公司紧紧围绕热管理核心技术展开布局推动技术持续突破。通过与核心客户的深度协同研发，精准对接市场需求与产品方向。投资建议投资建议短期，商用车销量企稳回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司主业稳健向上，盈利能力有望持续改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车+数字与能源热管理产品布局，未来有望成为全球热管理行业 Tier1。我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 150.51/175.50/201.37亿元，同比增长 18.5%/16.6%/14.7%；实现归