【国金证券】传音控股（688036）-业绩符合预期，看好产品高端化及拓新市场带动-250423（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 23 日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入687.15 亿元，同比增长 10.31%，实现归母净利润 55.49 亿元，同比增长 0.22%，实现扣非归母净利润 45.41 亿元，同比下滑11.54%。经营分析 收入增速稳健，盈利水平有所承压，2024年公司手机业务毛利率为 20.62%，同比下滑 2.63pct，非洲地区毛利率为 28.59%，同比下滑 1.46pct，亚洲及其他地区毛利率为 17.66%，同比下滑2.52pct，毛利率下滑主要系市场竞争以及供应链成本综合影响。预计未来随着公司产品高端化方向持续发力、

2、进一步加强供应链成本管理水平，公司盈利水平有望提升。2024年，公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，整体出货量有所增加。2024 年，公司手机整体出货量约 2.01 亿部，根据 IDC数据，2024年公司全球手机市占率为14.0%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中全球智能手机市占率为 8.7%，排名第四。非洲市场地位领先，新兴市场有较大成长潜力。根据 IDC 数据，2024 年公司在非洲智能机市占率超过 40%，排名第一，南亚市场在巴基斯坦智能机市占率超过 40%，排名第一；孟加拉国智能机市占率 29.2%，排名第一；印度智能机市占率为 5.7%，排名第八。公司基于其在新兴市场积累的领先优势

3、，推进多元化战略布局，在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。盈利预测与估值 预计 2025-2027 年归母净利润为 60.84、72.86、83.10 亿元，同比+9.64%、+19.76%、+14.05%，公司现价对应 PE估值为 15、12、11 倍，维持“买入”评级。风险提示 终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、市场开拓不及预期、汇率波动的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)62,295 68,715 72,733 82,868 92,344 营业收入增长率 33.

4、69%10.31%5.85%13.94%11.43%归母净利润(百万元)5,537 5,549 6,084 7,286 8,310 归母净利润增长率 122.93%0.22%9.64%19.76%14.05%摊薄每股收益(元)6.865 4.866 5.335 6.389 7.287 每股经营性现金流净额 14.74 2.50 3.80 7.49 8.47 ROE(归属母公司)(摊薄)30.67%27.43%24.24%23.56%22.12%P/E 11.86 16.73 15.26 12.74 11.17 P/B 3.64 4.59 3.70 3.00 2.47 来源：公司年报、国金证券研

5、究所 05001,0001,5002,0002,5003,00072.0084.0096.00108.00120.00132.00144.00240423240723241023250123250423人民币(元)成交金额(百万元)成交金额传音控股沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入

6、46,59646,596 62,29562,295 68,71568,715 72,73372,733 82,86882,868 92,34492,344 货币资金 9,215 12,599 12,216 14,574 22,639 31,898 增长率 33.7%10.3%5.8%13.9%11.4%应收款项 1,885 2,866 4,595 3,647 4,155 4,630 主营业务成本-36,659-47,063-54,091-56,207-64,093-71,400 存货 6,084 10,443 8,663 12,073 13,767 15,336%销售收入 78.7%75.5%