【东吴证券】通润装备（002150）-2024年报&2025一季报点评：25年逆变器有望稳健增长，储能加速海外拓展逐步放量。-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 通润装备（002150）2024 年报年报&2025 一季报一季报点评点评：25 年逆变器年逆变器有望稳健增长，储能加速海外拓展逐步放量。有望稳健增长，储能加速海外拓展逐步放量。2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S060052408

2、0003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.16 一年最低/最高价 9.94/16.93 市净率(倍)2.11 流通A股市值(百万元)4,001.38 总市值(百万元)4,053.70 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.29 资产负债率(%,LF)56.05 总股本(百万股)363.23 流通 A 股(百万股)358.55 相关研究相关研究 通润装备(002150)：切入光储大机市场，打开新增量 2024-05-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,5

3、18 3,371 4,262 5,263 6,611 同比（%）50.06 33.86 26.45 23.48 25.62 归母净利润（百万元）64.39 217.17 303.60 394.78 515.93 同比（%）(56.80)237.28 39.80 30.04 30.69 EPS-最新摊薄（元/股）0.18 0.60 0.84 1.09 1.42 P/E（现价&最新摊薄）62.96 18.67 13.35 10.27 7.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 2024 年实现营收 33.7 亿元，同比+34%，归母净利润 2.17

4、 亿元，同比+237%，毛利率 30%，同比+5.9pct；其中 2024Q4 营收 9.3 亿元，同环比+11/+12，归母净利润 1.1 亿元，同环比+407%/+261，毛利率 25.9%，同环比-0.1/-5.3pct。2025Q1 营收 8.1 亿元，同环比+18%/-13%，归母净利润 0.18 亿元，同环比+20%/-83%，毛利率 27%，同环比-2.6/+1.1pct。2024 年逆变器量增利增。年逆变器量增利增。2024 年公司光储逆变器实现营收 18.2 亿元，同比+87%，出货 8.7GW，同增 20%+，其中美/欧/韩/中 出货占比分别为 20%/10%+/18%/4

5、0%+，分市场看美国出货同增 20-28%，欧洲同增20%+，韩国同增 40%+，国内同增 10%以内。盈利能力因海外占比提升而同增 12.2pct 达 30.2%。储能产品 2024 年实现营收 1.96 亿元，出货293MWh，同比略增，市场以国内为主，毛利率 31.4%。2025 年逆变器稳健增长、储能海外拓展有望放量高增年逆变器稳健增长、储能海外拓展有望放量高增。2025Q1 逆变器出货预计同增 40%+，其中美国由提前储备的库存满足（公司已在美囤积满足美国 2025 年全年需求的逆变器及工商储库存），美国地面光伏500MW 项目进入谈定尾期，有望在 90 天关税豁免期谈定，2025

6、年有望交付 25%-40%。我们预计公司 2025 年逆变器出货同增 20%+。2025Q1储能出货同比略增，2025 年储能加速海外拓展，美国工商储通过对美涨价、泰国发货、切换海外电芯等减少关税影响，东欧市场储能订单逐步起量 Q2 陆续交付，日本、澳洲亦有所突破，2025 年我们预计储能低基数下放量高增。2024 年工具箱柜受益海外复苏稳健增长、年工具箱柜受益海外复苏稳健增长、2025 年保持增长年保持增长。2024 年工具箱柜实现营收 10.6 亿元，同比+20%；毛利率 28.7%，同比+2.1pct；机电钣金制品营收 2.3 亿元，同比-21%；毛利率 36.1%，同比+10.7pct