【东吴证券】海兴电力（603556）-2024年年报点评：汇兑损失影响较大，业绩略不及市场预期-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海兴电力（603556）2024 年年报点评：年年报点评：汇兑损失影响较大，业绩汇兑损失影响较大，业绩略不及市场预期略不及市场预期 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据

2、收盘价(元)30.15 一年最低/最高价 29.61/55.39 市净率(倍)2.07 流通A股市值(百万元)14,660.86 总市值(百万元)14,660.86 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.57 资产负债率(%,LF)24.68 总股本(百万股)486.26 流通 A 股(百万股)486.26 相关研究相关研究 海兴电力(603556)：2024 年三季报点评：盈利能力恒强，业绩整体符合市场预期 2024-10-23 海兴电力(603556)：2024 年半年报点评：盈利能力持续提升，业绩略超市场预期 2024-08-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈

3、利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,200 4,717 5,399 6,108 6,943 同比（%）26.91 12.30 14.45 13.14 13.66 归母净利润（百万元）982.41 1,002.04 1,203.80 1,383.84 1,589.84 同比（%）47.89 2.00 20.13 14.96 14.89 EPS-最新摊薄（元/股）2.02 2.06 2.48 2.85 3.27 P/E（现价&最新摊薄）14.92 14.63 12.18 10.59 9.22 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩不

4、及预期业绩不及预期 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：发布 24 年年报，公司 24 年营收 47.2 亿元，同比+12.3%，归母净利润 10 亿元，同比+2%，毛利率 43.9%，同比+2pct，归母净利率 21.2%，同比-2.1pct；其中24Q4 营收 13.1 亿元，同比-1.5，归母净利润 2.1 亿元，同比-32.9%，毛利率 38.7%，同比-7.1pct，归母净利率 16.1%，同比-7.5pct。Q4 受汇率波动以及确收低毛利项目的影响，业绩略不及市场预期。亚非拉用电市场稳健增长亚非拉用电市场稳健增长，海外配电业务蓄势待发。海外配电业务蓄势待发。2

5、4 年公司配用电业务收入 45.35亿元，同比+13%，毛利率 45.26%，同比+0.89pct。24 年海外市场实现营收 30.62 亿元，同比+10%，其中，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲收入分别为11.36/9.33/8.87/1.07 亿元，同比+13%/7%/11%/-9%。亚非拉市场保持稳健增长，AMI系统解决方案项目渗透率稳步提升。24Q4 配用电毛利率下滑，我们认为主要系确收项目中可能有部分低毛利项目拉低 Q4 板块的毛利率水平。展望 25 年，依托 9 座海外工厂、25 个海外分支机构，随着印尼等东南亚国家政局稳定，用电系统升级需求有望修复。海外配电领域，公司重合器、

6、环网柜、中置柜、柱上断路器、智能箱变等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标，公司海外配电业务蓄势待发。国内配用电市场实现较快增长、积极培育新能源解决方案能力。国内配用电市场实现较快增长、积极培育新能源解决方案能力。1）24 年公司国内配用电收入 15.95 亿元，同比+20.61%，其中我们预计公司国内用电业务保持 10-15%稳健增长。公司的境内业务毛利率为 46.21%，主要以配用电产品为主，因此我们推测公司国内用电业务毛利率水平有望达到 45%以上水平。24 年公司累计中标国南网智能电表 11.23 亿元，同比+28%，同时公司配网主体南京海兴接入国网 ERP 系统，25 年国网加大