【开源证券】三诺生物（300298）-公司信息更新报告：2024年血糖业务稳健增长，CGM海外市场表现亮眼-250422（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 三诺生物三诺生物（300298.SZ）2025 年 04 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/21 当前股价(元)21.88 一年最高最低(元)35.46/19.32 总市值(亿元)123.46 流通市值(亿元)99.62 总股本(亿股)5.64 流通股本(亿股)4.55 近 3 个月换手率(%)94.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 CGM 国内市场攻城略地，海外注册潜龙在渊公司信息更新报告-2024.5.14 血糖监测龙头强势登陆 CGM 市场，POCT 业务

2、延伸打造平台型公司公司首次覆盖报告-2024.4.25 2024 年血糖业务稳健增长年血糖业务稳健增长，CGM 海外市场表现亮眼海外市场表现亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 证书编号：S0790125020004 2024 年年血糖血糖业务稳健增长业务稳健增长，盈利能力不断提升，维持“买入”评级盈利能力不断提升，维持“买入”评级 公司 2024 年实现营收 44.43 亿元(yoy+9.47%)，归母净利润 3.

3、26 亿元(yoy+14.73%)，扣非归母净利润 2.95 亿元（yoy+0.65%）。2024Q4 实现营业收入 12.61 亿元（yoy+23.22%），归母净利润 0.71 亿元（yoy+310.96%），主要系线上渠道销售占比增加，电商促销成效斐然。整体费用率保持稳健，销售费用率 26.82%（+2.15pct），管理费用率 9.13%（-1.17pct），研发费用率 8.44%（-0.34pct）。盈利能力不断提升，销售毛利率 54.88%（+0.82pct），净利率 7.78%（+2.95pct），公司盈利能力有所提升，主要系产品结构优化且血糖业务毛利较高。考虑公司处于新品上量阶

4、段、产能爬坡、行业竞争加剧，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年的盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润为 4.03/5.04/6.31 亿元（原值为 5.58/6.97 亿元），对应 EPS 分别为0.71/0.89/1.12 元/股，当前股价对应 P/E 分别为 28.3/22.6/18.1 倍，由于公司 BGM 核心主业稳健发展，国内外 CGM 放量可期，成长性较强，维持“买入”评级。国内血糖监测国内血糖监测市场稳健增长市场稳健增长，海外市场海外市场表现亮眼表现亮眼 国内收入 25.78 亿元（yoy+9.81%），美国收入 13.80 亿元（yoy-2.68%）

5、，其他地区收入 4.85 亿元（yoy+65.51%），其中 PTS 保持了盈利态势，Trividia 在传统血糖仪行业萎缩下，逆势实现收入和市场份额的双增长。目前，公司 CGM 产品“三诺爱看”已在中国、印尼、欧盟 MDR 等 25 个国家和地区获批注册证，在中国、英国、俄罗斯、沙特等超 60 个国家上市销售，公司第二代 CGM 产品也已在国内上市。随着 CGM 在海外市场不断拓围、本地化经营持续深化，CGM 产品市占率有望进一步提升。产品矩阵趋向多元，产品矩阵趋向多元，POCT、血压计、血压计业务蓬勃发展业务蓬勃发展 2024 年血糖监测系统收入 33.21 亿元（yoy+15.58%），

6、糖尿病营养和护理等辅助产品收入 2.62 亿元（yoy-6.04%），血脂检测系统收入 2.44 亿元（yoy-4.97%），糖化血红蛋白收入 1.82 亿元（yoy-7.31%），iPOCT 监测系统收入 1.86 亿元（yoy+9.11%），血压计收入 1.23 亿元（yoy+10.61%）公司围绕血糖监测不断迭代创新，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等 70 多项指标检测系统的转变。公司不断向基层医疗机构拓展 iPOCT 业务，帮助基层提高疾病诊断效率和服务能力，以差异化竞争获得基层医疗检验领域较大市场份额，目前已为超 8,000 家基层医疗机构提供了相关产品