【开源证券】神火股份（000933）-公司2025一季报点评报告：氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝成长及铝弹性-250422（4页）.pdf

1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 神火股份神火股份（000933.SZ）2025 年 04 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/21 当前股价(元)16.72 一年最高最低(元)24.95/13.04 总市值(亿元)376.09 流通市值(亿元)375.06 总股本(亿股)22.49 流通股本(亿股)22.43 近 3 个月换手率(%)79.99 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤铝成长及铝弹性公司2024年报点评报告-2025.3.26 Q3 盈利环比改善，中期分红加大投

2、资者回报2024 年三季报点评报告-2024.10.22 煤炭业务量价齐跌拖累业绩，煤铝成长性可期2024 年中报点评报告-2024.8.20 氧化铝价格回落支撑业绩氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝关注煤铝成长及铝弹性成长及铝弹性 公司公司 2025 一季报点评一季报点评报告报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 氧化铝价格回落支撑业绩氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝成长及铝弹性关注煤铝成长及铝弹性，维持，维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2025 年年一季报一季报，2025Q1 公司实现营业收入公司实现营业收入 96.3 亿元，同比亿元，同比

3、+17.13%，环比环比-4.2%；实现归母净利润；实现归母净利润 7.1 亿元，同比亿元，同比-35.1%，环比，环比-7.8%；实现扣非后归；实现扣非后归母净利润母净利润 7.2 亿元，同比亿元，同比-29.4%，环比，环比+2%。我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 58.1/64.6/70.1 亿元，同比+35%/+11.2%/+8.5%；EPS 为 2.58/2.87/3.12 元，对应当前股价 PE 为 6.5/5.8/5.4 倍。公司煤铝业务具备成长性，且公司加大分红力度，长期配置价值提升，维持维持“买入买入”评级。评级。Q1 煤炭价

4、格或延续同环比回落煤炭价格或延续同环比回落，Q1 氧化铝价格环比回落支撑业绩氧化铝价格环比回落支撑业绩（1）煤炭业务：）煤炭业务：公司煤炭核定产能 855 万吨/年，其中本部主要生产无烟煤，是优质的冶金用煤，主要用于高炉喷吹；新龙公司、兴隆公司主要生产贫瘦煤，是优质的冶金用煤，作为主焦煤的配煤使用；新密超化主要生产贫瘦煤，作为动力煤使用。2025Q1 煤价同环比均有所下滑，其中 2025Q1 永城无烟煤出矿价均价为 1240 元/吨，同比-13.4%，环比-3.7%；河南贫瘦煤市场价均价为 1068 元/吨，同比-27.6%，环比-14.8%。（2）电解铝业务：）电解铝业务：截至 2024 年

5、 12 月 31 日，公司电解铝产能 170 万吨/年（新疆煤电 80 万吨/年、云南神火 90 万吨/年)、装机容量1400MW、阳极炭块产能 40 万吨/年（云南神火另有 40 万吨产能在建)。价格端方面，2025Q1 中国铝（A00）均价为 20433 元/吨，同比+7.2%，环比-0.5%；成本端方面，2025Q1 中国氧化铝（一级）均价为 3792 元/吨，同比+12.7%，环比-28.6%。煤铝煤铝产销量有望进一步释放产销量有望进一步释放，提高分红比例回报投资者提高分红比例回报投资者（1）煤铝业务产销量有望进一步释放煤铝业务产销量有望进一步释放：煤炭业务方面，2024年公司煤炭产量

6、673.9万吨，2025 年随着刘河煤矿技改后产量爬坡，公司煤炭产量有望提升至 720 万吨左右，产量提升的同时公司吨煤成本有望进一步摊薄；电解铝业务方面，2024年公司铝产品产量 162.9 万吨，其中新疆项目 80 万吨接近满产状态，云南项目产能 90 万吨尚未达到满产状态，2025 年公司云南项目有望满产。（2）煤炭煤炭远期远期产能成长可期产能成长可期：彩湾五号矿的开发建设正在积极推进中，目前正在推动合资公司新疆神兴办理五号矿探矿权及探转采等相关工作，未来煤炭产能仍有增量。（3）公司公司发布市值管理制度规范市值管理活动发布市值管理制度规范市值管理活动：公司高度重视对投资者的合理回报，20