【开源证券】天山铝业（002532）-公司信息更新报告：成长兼具红利，投资价值凸显-250422（4页）.pdf

1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 天山铝业天山铝业（002532.SZ）2025 年 04 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/21 当前股价(元)7.58 一年最高最低(元)9.88/6.08 总市值(亿元)352.61 流通市值(亿元)313.05 总股本(亿股)46.52 流通股本(亿股)41.30 近 3 个月换手率(%)72.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 铝价持续高景气，预计 2024Q4 业绩有望环比向好公司信息更新报告-2024.10.30 区域优势突出的一体化铝企，半年报业绩表

2、现亮眼公司信息更新报告-2024.8.21 区位优势突出的一体化铝企，稀缺成长价值凸显公司首次覆盖报告-2024.8.14 成长兼具红利，投资价值凸显成长兼具红利，投资价值凸显 公司信息更新报告公司信息更新报告 温佳贝（分析师）温佳贝（分析师） 证书编号：S0790524040009 成长兼具红利，投资价值凸显成长兼具红利，投资价值凸显 2024 年全年公司实现营业收入 280.89 亿元，同比-3.06%，实现归母净利润 44.55亿元，同比+102.03%，其中计入当期损益的政府补助约 1.78 亿元，实现扣非归母净利润 43.09 亿元，同比+128.80%。考虑到 2025 年铝元素供

3、应增速进入平台期，铝价维持高位，我们新增 2027 年业绩预测并上调 20252026 年业绩预测，预计公司 20252027 年实现归母净利润分别为 46.85、55.15、61.63 亿元（此前预计 20252026 年分别为 44.77、49.59 亿元），同比分别变动+5.2%、+17.7%、+11.8%，EPS 分别为 1.01、1.19、1.32 元/股，对应 2025 年 4 月 21 日收盘价 PE分别 7.3、6.2、5.5 倍，公司一体化布局，区位优势突出，维持“买入”评级。产业链不断增强补足，打开公司成长空间产业链不断增强补足，打开公司成长空间 公司于海内外展开铝产业链布

4、局，并配套建设自备电厂和预焙阳极生产基地，抗原材料价格波动风险能力强。此外，公司不断增强补足产业链，（1）资源端：）资源端：目前广西本地配套的铝土矿已取得采矿权证并进入开采阶段，几内亚铝土矿项目所产铝土矿陆续发运回国，预计 2025 年公司铝土矿自给率将大幅提高；（2）氧化）氧化铝：铝：公司于印尼布局一期 100 万吨氧化铝项目 2025 年初已取得印尼环评审批，正在推进前期建设工作；（3）电解铝：）电解铝：子公司天铝有限拥有 140 万吨电解铝产能指标，目前已建成 120 万吨电解铝产能，实际年产量约 116 万吨左右，尚余 24 万吨产能待建，届时电解铝产量有望进一步提升，公司成长性显著。

5、回购与分红双管齐下，彰显发展信心回购与分红双管齐下，彰显发展信心 2024 年公司累计派发现金红利 18.45 亿元，分红比例高达 41.42%，此外，公司发布未来三年股东回报规划，承诺每年现金分红比例不低于当年净利润的30%，彰显公司发展信心。另外，公司拟使用股票回购专项贷款和自有资金以集中竞价交易方式回购股份，按照本次回购资金总额下限测算，预计可回购股份总数约 2000 万股，约占公司当前总股本的 0.43%。风险提示：风险提示：铝价大幅波动风险、在建项目进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百

6、万元)28,975 28,089 29,538 30,481 32,566 YOY(%)-12.2-3.1 5.2 3.2 6.8 归母净利润(百万元)2,205 4,455 4,685 5,515 6,163 YOY(%)-16.8 102.0 5.2 17.7 11.8 毛利率(%)14.1 23.3 22.6 25.6 26.1 净利率(%)7.6 15.9 15.9 18.1 18.9 ROE(%)9.1 16.6 14.9 15.1 14.6 EPS(摊薄/元)0.47 0.96 1.01 1.19 1.32 P/E(倍)15.5 7.7 7.3 6.2 5.5 P/B(倍)1.4