【华源证券】华峰铝业（601702）-24Q4业绩创季度历史新高，新产品&重庆基地贡献成长动力-250422（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|工业金属工业金属非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S陈婉妤SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2222 日日收盘价（元）15.88一 年 内 最 高/最 低（元）21.37/13.76总市值（百万元）15,856.67流通市值（百万元）15,856.67总股本（

2、百万股）998.53资产负债率（%）32.78每股净资产（元/股）5.81资料来源：聚源数据华峰铝业华峰铝业(601702.SH)(601702.SH)24Q4 业绩创季度历史新高，新产品重庆基地贡献成长动力投资要点：投资要点：业绩：业绩：24 年度实现营收 109 亿元(同比+17.1%)；归母净利润 12.2 亿元(同比+35.4%)。其中，24Q4 季度实现营收 32 亿元(同比+23.2%，环比+16.6%)；归母净利润 3.5 亿元(同比+48.5%，环比+13.3%）。25 年第一季度实现营收 29.05 亿元(同比+23%，环比-9.2%)；归母净利润 2.66 亿元(同比+5%

3、，环比-24%)。24Q24Q4 4业绩创单季度历史新高业绩创单季度历史新高。营收方面，24年铝热材料销量43.4万吨（同比+13%），营收 109 亿（同比+17%），受益新能源汽车需求景气及高附加值产品提升，公司铝热业务实现高增。盈利方面，24 年净利率 11.2%（同比+1.52pct），实现归母净利润12 亿（同比+35%）；其中 Q4 季度实现归母净利润 3.5 亿，创季度历史新高。新产品发力重庆基地扩产贡献长期增长动力。新产品发力重庆基地扩产贡献长期增长动力。CTB 船型水冷板、预埋钎剂材料作为新品料持续拓展，有望提高 25 年高附加值产品占比。同时，公司重庆基地项目升级为 15

4、万吨高端板带箔+30 万吨板带箔坯料，投产后有望保障公司长期成长产能供应。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 14.4/16.7/19.2 亿元，同比增速分别为 17.9%/16.6%/14.9%，当前股价对应的 PE 分别为 11/9/8 倍。作为国内铝热传输材料龙头，公司受益新能源汽车铝热材料用量增长和传统车出海景气传导，储能、数据中心、空调有望赋能远期空间。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）202320232024

5、20242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）9,29110,87813,69415,34316,417同比增长率（%）8.73%17.08%25.89%12.04%7.00%归母净利润（百万元）8991,2181,4361,6741,923同比增长率（%）35.06%35.44%17.88%16.57%14.88%每股收益（元/股）0.901.221.441.681.93ROE（%）19.87%22.01%21.04%20.09%19.11%市盈率（P/E）17.6313.0211.049.478.25资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 0

6、2 25 5 年年 0 04 4 月月 2 22 2 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）利润表（百万元）利润表（百万元）会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E货币资金5636221,3212,485营业收入营业收入10,87810,87813,69413,69415,34315,