【西南证券】立华股份（300761）-生猪黄鸡双轮驱动，养殖主业量利齐增-250422（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报及年报及 2025 一季报点评一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：20.34 元 立华股份（立华股份（300761）农林牧渔农林牧渔 目标价：元（6 个月）生猪黄鸡双轮驱动，养殖主业量利齐增生猪黄鸡双轮驱动，养殖主业量利齐增 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：赵磐 电话：010-57758503

2、邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.28 流通 A 股(亿股)6.01 52 周内股价区间(元)17.27-25.77 总市值(亿元)168.34 总资产(亿元)151.65 每股净资产(元)11.23 相关相关研究研究 Table_Report 1.立华股份（300761）：业绩显著上扬，养殖业务稳步增长 (2024-10-28)2.立华股份（300761）：猪鸡共振，业绩高增 (2024-08-15)3.立华股份（300761）：养殖成绩持续改善，2024Q1 扭亏为盈 (2024-04-28)业绩总结：业绩总结：公司发布 2024年年

3、度报告。2024年公司实现营业收入 177.25亿元，同比+15.44%；实现归母净利润 15.21亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润15.14 亿元，扭亏为盈。2025 年第一季度公司实现营业收入 40.86 亿元，同比+11.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.06 亿元，同比+157.47%。点评：业绩大幅扭亏，黄羽鸡与生猪业务双轮驱动增长。点评：业绩大幅扭亏，黄羽鸡与生猪业务双轮驱动增长。公司 2024年业绩表现亮眼，成功实现扭亏为盈，盈利能力显著提升。业绩增长主要得益于：1）核心产品销量稳步增长：黄羽肉鸡销量 5.16亿只，同比增长 12.95%；肉猪销量 129.8万头，同

4、比增长 51.8%。2）生猪价格回暖：2024年公司商品猪销售均价 17.30元/公斤，同比+14.57%。3）成本控制成效显著：受益于饲料原料价格回落及养殖效率提升，公司主要产品成本持续下降。龙头地位稳固，成本优势持续领先。龙头地位稳固，成本优势持续领先。黄羽鸡业务作为公司核心主业，2024 年实现收入 145.31 亿元，同比增长 8.01%，占总收入比重达 81.98%。公司黄羽鸡出栏量稳居全国第二，市占率进一步提升。2024 年，公司养鸡板块生产成绩保持较强竞争力，上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心生产指标达到近五年最好水平。叠加原料端价格走低，斤鸡完全成本持续下降，盈利能力同比

5、大幅提升，毛利率达 14.56%，同比提升 7.84个百分点。公司依托育种技术优势，持续优化品种结构，并积极推进屠宰业务发展，全年屠宰量超 6000万只，同比翻番，屠宰产能达 1.2 亿只，冰鲜转型稳步推进。量价齐升助推高增长，降本增效成果显著。量价齐升助推高增长，降本增效成果显著。生猪业务成为公司重要增长引擎，2024 年实现收入 29.27亿元，同比增长 76.51%。公司肉猪出栏量高速增长，达129.80 万头，同比+51.80%。受益于生猪行业景气度回升及公司在华东市场的区位优势，销售均价同比上涨 14.57%。成本端改善尤为突出，得益于生产成绩提高、饲料原料价格回落以及出栏量提升摊薄

6、固定成本，全年养殖完全成本降至7.46 元/斤，期末完全成本已降至 7元/斤以下。公司稳步推进猪场建设与升级，已建成生猪产能 200万头，并提升空气过滤等生物安全设施配置率，为后续出栏增长和成本持续优化奠定基础。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 2.1元、2.31元、2.78元，对应动态 PE 分别为 10/9/7 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；动物疫情风险；规模扩张不及预期的风险；消费需求下行超预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）17,725 20,