【国金证券】海兴电力（603556）-公司点评：配用电业务稳健增长，新能源短期承压-250422（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 21 日，公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业总收入47.2 亿元，同比+12.3%；归母净利润 10.0 亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润 9.7 亿元，同比+2.9%。Q4 实现营业总收入 13.1 亿元，同比-1.5%；归母净利润 2.1 亿元，同比-32.9%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比-39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期。经营分析 智能配用电业务：海外加快本土化布局，国内业务快速增长。智能配用电业务：海外加快本土化布局，国内业务快速增长。24年实现营收 45.4 亿元，同比+13.4%；毛利率

2、 45.3%，同比+2.1pct。1）海外：1）海外：实现收入 29.4 亿元，同比+9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营。用电领域：落地多个AMI、STS2.0 预付费项目，解决方案的营收占比超过 60%。同时公司在智能计量领域进行业务延伸，在水、气计量产品和 AMI 系统解决方案领域取得新的突破，并持续获取订单；配电领域：加快推进配网产品在海外市场的业务拓展，重合器、环网柜、中置柜、柱上断路器、智能箱变等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标，看好公司后续海外配电业务快速突破。2）国内：2）国内：实现收入 15.9 亿元，同比+20.6%。用电领域：24 年在国

3、南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额 11.2 亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位；配电领域：南京海兴成为首批成功接入国网 ERP 系统的配网公司，公司一二次深度融合环网柜产品成为国内首批接入国网 EIP 电工装备智慧物联平台的配网产品，预计公司未来有望在国内配电领域实现常态化中标。新能源业务：短期相对承压，长期布局有望实现厚积薄发。新能源业务：短期相对承压，长期布局有望实现厚积薄发。公司海外在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现了新能源业务的布局落地；国内成功中标千万级充电场站 EPC 总包项目以及大型光伏电站配套项目。目前公司新能源业务仍处于早期投入阶段，24 年实现营收 1.4 亿元

4、，同比-12.3%；毛利率 5.0%，同比-6.1pct，看好公司长期布局，未来新能源业务成为新增长级。盈利预测、估值与评级 公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级。我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 13.3/16.2/19.3 亿元，同比增长 32/22/19%。公司股票现价对应 PE 估值为 12/10/8 倍，维持“买入”评级。风险提示 境外经营/电网投资/新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,200 4,717 5,75

5、1 7,021 8,436 营业收入增长率 26.91%12.30%21.92%22.07%20.16%归母净利润(百万元)982 1,002 1,327 1,620 1,928 归母净利润增长率 47.90%1.99%32.45%22.06%19.04%摊薄每股收益(元)2.010 2.050 2.729 3.332 3.966 每股经营性现金流净额 2.25 1.81 2.14 3.15 3.84 ROE(归属母公司)(摊薄)14.81%14.07%16.88%18.41%19.30%P/E 14.44 18.04 12.05 9.88 8.30 P/B 2.14 2.54 2.03 1.

6、82 1.60 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00240422240722241022250122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额海兴电力沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026