【山西证券】安徽合力（600761）-产业布局持续完善，海外业务高增长-250421（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1叉车叉车安徽合力（安徽合力（600761.SH）增持增持-A(首次首次)产业布局持续完善，海外业务高增长产业布局持续完善，海外业务高增长2025 年年 4 月月 21 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 18 日日收盘价（元）：15.55年内最高/最低（元）：28.50/14.31流通A股/总股本（亿）：8.91/8.91流通 A 股市值（亿）：138.50总市值（亿）：138.50基础数据：基础数据：2024 年年 12 月月 31

2、 日日基本每股收益(元)：1.59摊薄每股收益(元)：1.59每股净资产(元)：12.36净资产收益率(%)：13.63资料来源：最闻分析师：分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：事件描述事件描述公司披露公司披露 2024 年报年报。全年实现营业收入 173.25 亿元，同比+0.99%；归母净利润 13.20 亿元，同比+0.18%；扣非后归母净利润 10.37 亿元，同比-5.84%。其中，24Q4 营业收入 39.17 亿元，同比-2.67%；归母净利润 2.18亿元，同比-33.98%；扣非归母净利润 0.73

3、亿元，同比-70.85%。事件点评事件点评公司盈利能力持续改善公司盈利能力持续改善，叉车销量增长快于行业叉车销量增长快于行业。2024 年，公司毛利率23.46%，同比+2.85pct；其中，国内毛利率 21.25%，同比+1.06pct；国外毛利率 26.2%，同比+2pct。2024 年，行业实现销量 128.55 万台，同比增长9.52%；公司实现销量 34.02 万台，同比增长 16.53%、快于行业，市场份额26.5%。24Q4 公司毛利率 30.06%、保持高位，利润承压主要是由于费用的增加以及少数股东损益的影响。持续优化海外布局，整机出口同比增长持续优化海外布局，整机出口同比增长

4、 34%。公司持续打造“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的海外战略布局，大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心相继开业。销量层面，公司整机出口 12.64万台，同比增长 34%，显著高于行业（18.53%）；收入层面，公司海外收入69.28 亿元，同比+13.33%，占营业收入比重近 40%，实现在 34 个海外国家和地区市场占有率第一。产业布局不断完善产业布局不断完善，细分业务同比增长细分业务同比增长。2024 年，公司投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园；完成“好运机械、安鑫货叉”股权收购，有效减少未来日常关联交易；产品方面，公司加快推进锂电池、混合动力、氢燃

5、料叉车系列化进程，公司率先攻克高效分布式电驱动技术，研发出全球最大吨位级 55t 锂电叉车，目前电动化产品占比超 65%，同比提升 8pct。根据公司微信公众号，2024 年，公司零部件外部营收+12.2%，后市场营收+12.9%，智能物流业务+35.1%。持续提升股东回报，拟现金分红总额持续提升股东回报，拟现金分红总额 5.34 亿元。亿元。公司拟向全体股东每10 股派送现金股利 6.00 元（含税），股利支付率 40.5%，对应股息率约 3.4%。投资建议投资建议公司是全球工业车辆头部企业，目前已形成了完整且自主可控的零部件产业链，建立了遍布全球的售后服务体系，同时公司大力发展智能物流业务

6、、为客户提供综合性物料搬运解决方案。短期来看，公司北美敞口占比较小，且已进行提前备货、关税影响可控，公司 2025 年目标营公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2收 180 亿元，期间费用控制在约 29 亿元。中长期来看，公司持续发力智能物流业务，有望打造第二增长曲线。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.59/1.71/1.95，对应公司 4 月18 日收盘价 15.55 元，2025-2027 年 PE 分别为 9.8/9.1/8.0，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示风险提示宏观经济增长不及预期