【信达证券】恒力石化（600346）-公司一季度经营韧性足，看好全年业绩放量-250422（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 点评报告 Table_StockAndRank 恒力石化恒力石化(600346600346.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： Table_OtherReport 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲

2、127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 公司公司一季度一季度经营韧性经营韧性足足，看好全年业绩，看好全年业绩放量放量 Table_ReportDate 2025 年 4 月 22 日 Table_Summary 事事件：件：2025 年 4 月 21 日晚，恒力石化发布 2025 年一季度报告。2025 年一季度公司实现营业总收入 570.24 亿元，同比下降 2.34%，环比下降2.54%；实现归母净利润20.51亿元，同比下降4.13%，环比增长5.78%；实现扣非后归母净利润 12.39 亿元，同比下降 31.88%，环比增长112.75%；实现基本每股收益 0

3、.29 元，同比下降 3.33%，环比增长3.57%。点评：点评：公司盈利环比改善，公司盈利环比改善，现金流优异彰显经营韧性现金流优异彰显经营韧性。油价端，油价端，2025 年一季度国际油价整体呈现先跌后涨的两阶段态势，第一阶段受特朗普新政、美国计划提升原油产量、俄乌冲突缓和等因素影响，国际油价震荡下跌；第二阶段受美国加强对伊朗和委内瑞拉等产油国的制裁影响，国际油价有所反弹。2025 年一季度布伦特平均油价为 75 美元/桶，同比下降8%，环比增长1%。公司公司产品价格方面产品价格方面，2025年一季度公司炼化产品、PTA、新材料产品价格分别同比-2.5%、-16.6%、-16.5%，一季度行

4、业处于供需淡季且延续去年下半年以来宏观需求复苏转弱的影响，下游新材料产品的价格价差承压，公司炼化板块盈利相对较稳健，产品销售价同比降幅小于油价降幅。公司产销方面，公司产销方面，2025 年一季度公司炼化产品、PTA、新材料产品产销率分别为 91%、98%、87%，同比+8、+13、+7pct，亦较去年全年水平明显改善。现现金流方面，金流方面，2025 年一季度公司经营现金流净额为 77.46 亿元，公司现金流创造能力优异，彰显经营韧性。炼化炼化行业进入存量竞争时代行业进入存量竞争时代，先进龙头产能或持续受益先进龙头产能或持续受益。2024 年 5月，国务院发布20242025年节能降碳行动方案

5、，到2025年底国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，全面淘汰 200 万吨/年及以下常减压装置，生产成本较高、装置老旧的小型炼厂或逐步被淘汰，炼化行业逐步进入存量产能竞争时代，炼化行业集中度及大型先进炼厂竞争力有望提升。公司旗下拥有 2000 万吨先进炼油产能，在成本控制、原料协同、一体化耦合等方面优势突出，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，每年低成本自供 25 万吨稀缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计 520MW 的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的低成本电力和各级蒸汽，自营 2 个 30 万吨级别的原油码头、600 万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、

6、储存等公用工程设施，显著降低了各类生产与运行成本。技术突破提升产品竞争实力，技术突破提升产品竞争实力，高端高端化工化工产品产品增量空间可期。增量空间可期。公司公司下游聚酯与化工新材料产品种类丰富，定位于中高端市场需求，2024 年公司 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、年产 40 万吨高性能特种工业丝智能化生产项目、苏州汾湖基地 12 条线功能性薄膜生产线等项目全面建成投产，受益于高端化工品产能陆续落地，公司化工板块业绩贡献可观。展望未来，公司年产 80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目、年产 60 万吨功能性聚酯薄膜、功能性薄膜及 30 亿平方米锂电 请阅读最后一页免责声明及信息披露