【东方证券】南京银行（601009）-南京银行24年年报暨25Q1财报点评：利息净收入高增，资产质量整体向好-250422（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。南京银行 601009.SH 公司研究|年报点评 利息净收入高增，其他非息收入拖累有限利息净收入高增，其他非息收入拖累有限。截至 25Q1/24 年末，营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别为 6.5%/11.3%、6.2%/15.0%、7.1%/9.1%。25Q1 利息净收入表现突出，同比增速环比+13.2pct 至 17.8%，考虑到资产总额同比增长 15.4%，判断 25Q1 净息差企稳回升。24 年末/25Q1 其他非息收入增速为20

2、%（较 24Q3+0.1pct）/-4.5%（较 24 年末-24.4pct），波动好于市场预期，或与24Q4 以来南京银行相对增配 OCI、减配 TPL 有一定关系，同时 25Q1 其他综合收益较年初减少约 21.6 亿元。受营收增速回落影响，PPOP 和归母净利润增速亦有下行，测算 25Q1 信用成本较 24 年上升 7BP，基本与 24Q1 持平。资产扩张强劲，贵金属业务增长突出，资产扩张强劲，贵金属业务增长突出，25Q1 净息差或企稳回升净息差或企稳回升。截至 25Q1，总资产、贷款总额同比增速分别为 15.4%、14.7%，较年初分别+2.2pct、+0.4pct。贵金属业务自 24

3、H2 以来实现快速发展，余额从 24 年年末的 0.6 亿元升至 25Q1 的 60亿元，是打造多利润中心的缩影。24 年净息差收窄 10BP，好于行业整体水平，负债成本改善的红利持续释放，从 25Q1 利息净收入表现看，净息差或企稳回升。24H2 或加大个贷或加大个贷不良不良处置力度，资产质量整体向好，拨备覆盖率小幅下行处置力度，资产质量整体向好，拨备覆盖率小幅下行。截至25Q1，不良率 0.83%，持平于 24 年末，关注率 1.15%，较 24 年末下行 5BP，测算不良净生成率较 24Q1/24 年末分别下降 39BP/43BP。个贷不良率有显著改善，截至 24 年末母公司个贷不良率较

4、 24H1 大幅下降 35BP，测算不良余额亦下降接近 6亿元。24 年末对公贷款不良率较 24H1 上升 8BP，主要来自房地产贷款的扰动（不良余额较 24H1 增加超 11 亿元），或是单户不良的暴露，制造业、批零表现相对稳健。截至 25Q1，拨备覆盖率、拨贷比较 24 年末分别下降 11.6pct 和 9BP，综合考虑不良净生成率明显下降而信用成本基本未降，拨备指标有望趋于稳定。根据24年财报数据，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为9.9%/9.1%/9.5%，BVPS 为 15.68/17.26/18.98元（原 25-26年预测值分别为 16.03/17.85元），当前股

5、价对应 25/26/27 年 PB 为 0.67X/0.60X/0.55X。采用历史估值法，根据近三年估值均值，给予 25 年 0.76 倍 PB，对应合理价值 11.98 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)45,160 50,273 55,094 60,409 66,416 同比增长(%)1.2%11.3%9.6%9.6%9.9%营业利润(百万元)22,003 24,892 27,375 29,745 32,519 同比增长(%)13.8%13.1%10.

6、0%8.7%9.3%归属母公司净利润(百万元)18,502 20,177 22,183 24,211 26,522 同比增长(%)0.5%9.1%9.9%9.1%9.5%每股收益(元)1.68 1.72 1.90 2.09 2.29 每股净资产(元)13.34 14.24 15.68 17.26 18.98 总资产收益率(%)0.9%0.8%0.8%0.8%0.9%平均净资产收益率(%)13.1%13.0%12.7%12.7%12.7%市盈率 6.21 5.70 5.49 5.00 4.55 市净率 0.78 0.73 0.67 0.60 0.55 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股