【华安证券】泰和新材（002254）-芳纶涂覆逐步放量，主业静待供需改善-250421（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 芳纶涂覆逐步放量，主业静待供需改善 主要观点：主要观点：Table_Summary Table_Summary 事件描述事件描述 4 月 18 日，泰和新材发布 2024 年年度报告，实现营业收入 39.29亿元，同比增长0.10%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降73.12%；实现扣非归母净利润 0.03 亿元，同比下降 98.68%。其中，第四季度实现营业收入 10.07 亿元，同比/环比-0.84%/+3.71%；实现归母净利润-0.62 亿元，同比/环比-212.78%/-283.10%；实现扣非归母净利润-0.52 亿元，同比/环比

2、-4545.95%/-448.21%。盈利能力指标方面，2024 年销售毛利率 15.98%，同比-8.24pct；净利率 0.73%，同比-8.49pct。氨纶氨纶产销大增难掩产销大增难掩价格弱势表现，价格弱势表现，静待供需关系改善静待供需关系改善 2024 年公司氨纶产品产销量、营业收入均实现同比增长，但由于销售价格持续走低，利润空间被大幅压缩，氨纶业务出现较大亏损。产销 量 方 面，2024年 氨 纶 产 销 量7.19/6.77万 吨，同 比+13.83%/+30.89%，产销量放量明显。价格方面，2024 年，公司主要产品氨纶市场平均价格为 26390.8 元/吨，同比下降 17.1

3、8%，第四季度市场平均价格为 24087.1 元/吨，环比下跌 5.88%；全年内氨纶价格一路下行，屡创多年新低。供给端，根据百川盈孚，2024 年国内氨纶总产能约 135 万吨，同比增长 9.3%，虽然部分新增产能出现进度延后或规模缩减的状况，但当年新增产能压力仍较大。同时主要原料 MDI 和 PTMEG 也呈现下跌态势，成本支撑不足，MDI 年度19034 元/吨，同比下跌 4.70%，PTMEG 市场均价 14067.2 元/吨，同比下跌 28.46%。供给端和成本端的双重压力下，2024 年第四季度氨纶、纯 MDI 和 PTMEG 的价差环比下跌 5.33%。展望后市，2025年新增产

4、能预计较 2024 年减少，2026 年以后暂无新增产能计划，因此氨纶的供需关系将逐步改善，价格有望缓步提升。芳纶芳纶产销上升，需求乏力叠加行业竞争加剧导致盈利能力有所承压产销上升，需求乏力叠加行业竞争加剧导致盈利能力有所承压 2024 年公司芳纶及其制品的产销量同比上升，但销量的上升和成本的下降尚不足以弥补价格下降产生的损失，盈利能力亦有所减弱。行业需求方面，间位芳纶中小企业聚集的化工园区推进相对缓慢，叠加当年的招标采购活动减少，国内防护需求有所减弱；工业过滤领域受水泥、钢铁、筑路等行业的影响需求持续乏力，加上行业竞争加剧带来价格端的压力。对位芳纶信息通信基建需求由快速增长逐步放缓带来光缆领

5、域的需求下行，同时国际龙头供应恢复并采取相对激进的价格竞争策略抢夺市场份额，导致产品价格出现较大幅度的下跌。此外，受供需影响，2024 年二胺和酰氯价格也有不同程度下跌。公司持续推动芳纶产业化生产，充分发挥挥芳纶产业链优势，根据公司披露，2024 年公司芳纶产能约为 3.2 万吨，居全球第三位；产能逐渐放量 Table_StockNameRptType 泰和新材（泰和新材（002254）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-21 Table_BaseData 收盘价（元）12.10 近 12 个月最高/最低（元）12.36/7.79 总股本（百万股）8

6、63 流通股本（百万股）818 流通股比例（%）94.84 总市值（亿元）104 流通市值（亿元）99 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.氨纶芳纶短期承压，芳纶涂覆逐步放量 2024-10-31 2.氨纶行业短期承压，芳纶产品盈利稳定 2024-