【开源证券】佩蒂股份（300673）-公司信息更新报告：2024年出口业务亮眼，新品放量带动毛利率上行-250421（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 佩蒂股份佩蒂股份（300673.SZ）2025 年 04 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/21 当前股价(元)14.23 一年最高最低(元)19.90/11.36 总市值(亿元)35.41 流通市值(亿元)23.05 总股本(亿股)2.49 流通股本(亿股)1.62 近 3 个月换手率(%)326.19 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 订单回暖驱动规模效应显现，盈利能力持续上行公司信息更新报告-2024.10.23 ODM 回暖叠加自主品牌高增，公司业绩大幅提升公司信息更

2、新报告-2024.8.27 出口订单回暖驱动业绩提升，自主品牌拓展顺利公司信息更新报告-2024.4.25 2024 年年出口出口业务业务亮眼，亮眼，新品放量带动毛利率上行新品放量带动毛利率上行 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 2024 年出口业务增长亮眼，盈利水平大幅提升，维持“买入”年出口业务增长亮眼，盈利水平大幅提升，维持“买入”评级评级 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司营收16.59亿元，同比+17.56%，归母净利润

3、 1.82 亿元，同比扭亏为盈。2025Q1 公司营收 3.29 亿元，同比-14.40%，归母净利润 0.22 亿元，同比-46.71%。考虑海外业务受对等关税影响及国内自主品牌销售费用投放增加，我们小幅下调 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 2.10/2.43/2.84 亿元（2025-2026 年原值 2.29/2.73亿元），EPS 分别为 0.84/0.98/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 17.8/15.3/13.2 倍，维持“买入”评级。2024 年年订单增长带动产能利用率提升，公司订单增长带动产能利用率

4、提升，公司盈利水平再上台阶盈利水平再上台阶 2024 年公司销售毛利率/销售净利率 29.42%/11.20%，同比+10.09pct/12.34pct，期间费用率降至 15.45%，主要系管理费用率同比-0.83pct 至 7.02%，汇兑收益驱动财务费用率同比-0.73pct 至-0.44%。2025Q1 销售毛利率/销售净利率下降至28.62%/7.07%，同比+4.26pct/-3.82pct，主要系国内自主品牌销售费用增加。新产品放量带动毛利率提升，主粮产能新产品放量带动毛利率提升，主粮产能释放释放有望有望支撑支撑营收营收规模扩大规模扩大 2024 年公司主粮和湿粮营收 1.18 亿

5、元，同比-43.64%，毛利率 24.81%，同比+4.76pct。2024 年 3 月公司新西兰 4 万吨高品质主粮产线具备大生产条件，国内新型主粮产线建设进展顺利。随自建主粮产线陆续投产，主粮产品有望逐步成为营收支撑。2024 年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食营收 5.05/6.08/4.03 亿元，同 比+19.14%/+43.68%/+26.61%，毛 利 率25.28%/31.86%/33.20%，同 比+10.24pct/+7.44pct/+14.51pct，毛利率提升主要系新产品放量。国外订单增长带动业务提升，国内战略调整导致业务进入阵痛期国外订单增长带动业务提升，国内战略调整

6、导致业务进入阵痛期（1）国外：国外：2024 年营收 13.71 亿元，同比+29.12%，占比 82.63%，毛利率 28.94%，同比+11.04pct。出口订单增长带动越南和柬埔寨工厂的产能利用率提升，驱动毛利率水平快速增长。（2）国）国内：内：2024 年营收 2.88 亿元，同比-17.56%，占比 17.37%，毛利率 31.72%，同比+8.04pct。2024 年自主品牌收入规模增长 33%，其中爵宴品牌增长 52%。由于公司市场战略和业务模式调整，OBM 事业部只专注于国内自主品牌销售，导致国内市场收入同比下滑。风险提示：风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等