【国金证券】利安隆（300596）-主营业务稳定，布局新材料和生命科学-250421（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 4月21号，公司发布2024年年报，公司2024年实现营业收入56.87亿元，同比+7.74%，实现归母净利润 4.26 亿元，同比+17.61%。2024 年年度，公司销售费用 1.65 亿元，同比+20.54%。管理费用2.33 亿元，同比+25.41%。财务费用 0.26 亿元，同比-32.40%，主要系本期利息收入增加所致。研发费用 2.47 亿元，同比+5.89%。主营业务稳中有增。主营业务稳中有增。2024 年年度，公司抗氧化剂业务实现营业收入 17.30 亿元（同比+7.99%），毛利率 19.38%，同比+2.28 个百分点；光稳定剂业务实现营业

2、收入 20.86 亿元(同比+11.31%)，毛利率 33.20%，同比+1.25 个百分点；U-PACK 业务实现营业收入 6.14亿元（同比-3.77%），毛利率 8.36%，同比+1.2 个百分点；润滑油添加剂实现营业收入 10.64 亿元（同比+15.40%），毛利率 9.95%，同比-1.90 个百分点。前瞻布局新材料和生命科学业务。前瞻布局新材料和生命科学业务。公司生命科学事业部下设以奥瑞芙、奥利芙为载体的生物砌块产业和以合成生物研究所为核心的合成生物学产业，并建有 6 吨核酸单体中试车间，于 2024 年由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近 90 家。小核酸原料技术方面

3、，公司成功实现核酸药物关键原料亚磷酰胺单体的自主研发与规模化量产，完成从实验室研发到工业化生产的全链条工艺验证，产品已正式进入下游客户供应链体系。分子诊断产品和技术方面，公司的 dNTP，ddNTP 产品经过了众多客户试用，达到了国内先进水平，开发出了差异化的 dNTP 产品，并与 70 多家客户产生了订单合作。新材料方面，公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合：（1）产能端：完成宜兴创聚（股权占比 51.1838%）与韩国 IPI（100%控股）并购交割，引进海外先进技术和海外基地生产能力。（2）客户端：与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货。我们预

4、测 2025-2027 年公司收入分别为 62.22、70.10、81.34 亿元，归母净利润分别为 4.82、5.30、6.12 亿元，对应 EPS 分别为2.098、2.309、2.664 元/股，对应的 PE 分别为 13.21X、12.00X、10.40X，维持“买入”评级。产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化。010020030040050060022.0024.0026.0028.0030.0032.0034.0036.00240422240722241022250122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额利安隆沪深300 公司点评

5、敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,8434,843 5,2785,278 5,6875,687 6,2226,222 7,0107,010 8,1348,134 货币资金 819 947 1,068 797 904 1,059 增长率 9.0%7.7%9.4%12.7%16.0%应

6、收款项 1,166 1,430 1,650 1,645 1,853 2,150 主营业务成本-3,668-4,234-4,479-4,898-5,530-6,437 存货 1,282 1,142 1,330 1,543 1,742 2,028%销售收入 75.7%80.2%78.8%78.7%78.9%79.1%其他流动资产 177 213 303 311 307 322 毛利 1,175 1,044 1,208 1,323 1,480 1,697 流动资产 3,445 3,732 4,350 4,296 4,806 5,559%销售收入 24.3%19.8%21.2%21.3%21.1%20