【东吴证券】天目湖（603136）-2024年报及2025一季报点评：Q1归母净利同增26%，关注新项目进展-250421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告旅游及景区 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天目湖（603136）2024 年报及年报及 2025 一季报点评：一季报点评：Q1 归母净利归母净利同增同增 26%，关注新项目进展，关注新项目进展 2025 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元

2、)12.25 一年最低/最高价 9.11/19.85 市净率(倍)2.45 流通A股市值(百万元)3,309.05 总市值(百万元)3,309.05 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.01 资产负债率(%,LF)16.71 总股本(百万股)270.13 流通 A 股(百万股)270.13 相关研究相关研究 天目湖(603136)：2024 三季报点评：天气影响客流承压，积极推进南山小寨二期 2024-10-28 天目湖(603136)：2024 半年报点评：Q2 营收利润同比持平，积极推进南山小寨二期 2024-08-29 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值

3、 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）629.89 536.21 584.18 635.13 693.62 同比（%）70.90(14.87)8.95 8.72 9.21 归母净利润（百万元）147.00 104.66 145.20 159.78 177.11 同比（%）623.90(28.80)38.73 10.05 10.84 EPS-最新摊薄（元/股）0.54 0.39 0.54 0.59 0.66 P/E（现价&最新摊薄）22.51 31.62 22.79 20.71 18.68 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要

4、点 事件：事件：2025 年 4 月 20 日，天目湖发布 2024 年报及 2025 一季报，2024年全年公司实现营收 5.36 亿元，yoy-15%，归母净利润 1.05 亿元，yoy-29%，扣非归母净利润 1.01 亿元，yoy-28%。Q1 归母净利润同增归母净利润同增 26%：2024Q4 公司实现收入 1.32 亿元，yoy-15%；归母净利润 0.19 亿元，yoy-29%，扣非归母净利润 0.18 亿元，yoy-30%。2025Q1 收入为 1.05 亿元，yoy-2%；归母净利润 0.14 亿元，yoy+26%；扣非归母 0.13 亿元，yoy+34%。各业务承压：各业务

5、承压：分化分业务看，2024 年景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务收入分别为 2.82/0.07/0.42/1.59/0.09 亿元，yoy-13%/-41%/-10%/-23%/-5%，毛利率分别为 70.4%/-43.4%/47.0%/21.4%/6.6%，yoy-0.8/-50.4/-1.4/-8.5/-0.6pct，外部环境变化，客流增长承压，收入和毛利率下滑。沪苏湖高铁开通，关注新项目进展：沪苏湖高铁开通，关注新项目进展：公司积极推进南山小寨二期和平桥文旅综合体项目落地，以及老项目御水温泉提档升级，策划筹备项目御水温泉三期和平桥特色休闲体验旅游区等；2024 年 11 月，公司中标

6、动物王国一期（含酒店）项目。沪苏湖高铁开通后，上海到溧阳高铁交通时间将由 2 小时缩短至 1 小时左右，我们预计对客流有一定拉动作用。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可观。调整 2025/2026 及新增 2027 年盈利预测，2025-2027 年归母净利润分别为 1.5/1.6/1.8 亿元（2025/2026 年前值为 1.5/1.8 亿元），对应 PE估值为 23/21/19 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提