【上海证券】中芯国际（688981）-中芯国际深度研究报告：晶圆制造龙头，领航国产芯片新征程-250421（29页）.pdf

1、 Table_Stock 中芯国际中芯国际（688981）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 晶圆制造晶圆制造龙头龙头，领航国产芯片新征程领航国产芯片新征程 中芯国际深度研究报告中芯国际深度研究报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 国内国内IC制造领军企业，服务范围全球化布局。制造领军企业，服务范围全球化布局。中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，其晶圆代工及技术服务涵盖8英寸及12英寸系列。此外中芯与世界级IC设计、标准单元库、EDA工具提供商、晶圆封测厂商、材料供应商等上下游企业均建立紧密合作，目前已在美国、欧

2、洲、日本、中国台湾等地设立多处营销办事处，全球化布局开启。增收增利能力稳定向好，股权受多方青睐。业绩发展方面，增收增利能力稳定向好，股权受多方青睐。业绩发展方面，随着行业复苏初现端倪，人工智能、工业自动化和智能汽车领域边际改善有望拉动需求侧高增，中芯有望迎来高增长发展新阶段；股权架构方面，股权架构方面，大陆产业基金等大型资本对中芯有较强偏好，公司股权持有人呈现多样化特征。半导体具备三大行业特性，助力中芯可观发展。半导体具备三大行业特性，助力中芯可观发展。1）高壁垒：）高壁垒：技术&资本&客户壁垒铸就产业坚实护城河，晶圆制造的工艺复杂性与下游应用领域增加同样显著催化行业发展；2）快成长：）快成长

3、：自晶体管与集成电路问世不过几十年时间，产业规模高速上行，“国产芯”与“国际芯”规模扩张基本同频，未来伴随海外封锁加剧，国产替代逻辑助推大陆厂商稳增长局面形成；3）商业模式迎合发展需求：）商业模式迎合发展需求：中芯采用Foundry模式，专业分工确保企业效能最大化，而“先进制程”为芯片企业的主要升级赛道，中芯发展未来可期。两大优势奠定公司，规模经济与技术优势同在。两大优势奠定公司，规模经济与技术优势同在。1）产能方面，）产能方面，公司产能爬坡稳步推进，晶圆产线全国化分布，资本开支加速投入；2）技）技术方面，术方面，汇集逻辑电路集成平台、特色工艺技术平台和配套服务三大亮点，技术创新与时俱进，科技

4、成果与产业应用深度耦合。投资建议投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。预计中芯国际 2025-2027 年营业收入为 706.52 亿元、786.39 亿元、875.84 亿元，同比增长 22.24%、11.30%、11.38%；同期归母净利润为 56.82 亿元、68.46 亿元、78.22 亿元，同比增长 53.62%、20.49%、14.25%。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 国内外行业竞争压力；AI 大模型发展不及预期；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 20

5、24A 2025E 2026E 2027E 营业收入 57796 70652 78639 87584 年增长率 27.7%22.2%11.3%11.4%归母净利润 3699 5682 6846 7822 年增长率-23.3%53.6%20.5%14.2%每股收益（元）0.46 0.71 0.86 0.98 市盈率（X）198.20 129.02 107.08 93.72 Table_Industry 行业行业:通信通信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 联系人联系人:杨昕东杨

6、昕东 SAC 编号编号:S0870123090008 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）91.35 12mth A 股价格区间（元）41.03-104.98 总股本（百万股）7,985.65 无限售 A 股/总股本 24.90%流通市值（亿元）7,294.89 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-11%10%31%51%72%92%113%134%154%04/2407/2409/2411/2402/2504/25中芯国际沪深3002025年04月21日202