【民生证券】高澜股份（300499）-动态点评：签订重大合同，海外增长再迈大步-250420（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 高澜股份(300499.SZ)动态点评 签订重大合同，海外增长再迈大步 2025 年 04 月 20 日 高澜股份签订重大合同。2025 年 4 月 20 日，高澜股份发布公告，公司与中电普瑞电力工程有限公司就沙特柔直项目签订了水冷系统采购合同和配水管路采购合同，合同总金额为 3.6 亿元，占公司 2023 年度收入 63.03。DeepSeek 进军中东，与石油巨头沙特阿美携手共建 AI 数据中心。2025年 2 月 9 日，在利雅得 LEAP 技术大会上，DeepSeek 宣布已开始运营沙特阿美位于达曼的数字数据

2、中心，成为沙特 AI 基础设施扩展的重要一环。沙特将投入109 亿美元用于 AI 基础设施建设和初创企业发展，而 DeepSeek 的落地即是其中的重要组成部分。我们认为在中东数字化转型需求激增的背景下，DeepSeek的本地化布局有望推动沙特及整个中东地区的 AI 应用升级，同时进一步加强中沙在科技领域的合作。海外推理需求上行，拉动液冷整体增长。我们认为 Deepseek 的推出使得 AI推理的需求大幅上升，对应 AI 服务器的存储、算力、整体性能、散热、稳定性都提出了更高的要求。未来算力硬件与 AI 大模型的结合将更加紧密，AI 算力的需求会持续增长，需要服务器具备更高的性能、更低的功耗和

3、更强的实时处理能力。相比传统风冷，液冷方案在高负载下表现更稳定，能效比更高，确保整机长时间稳定运行，大幅降低 PUE，提升了客户的数据中心运维效率。我们认为未来服务器将更加侧重硬件配置，从散热节能设计、智能电源管理、智能算力管理系统等方面去解决能耗问题。我们认为 DeepSeek 在中东地区的推广将拉动当地整体推理需求，同时有望同步带动相关 ICT 液冷需求上行。从公司历史收入看，1H24海外占公司收入比重仅 0.23%（合约 66 万元），而此次沙特项目合同金额 3.6亿元，我们认为有望快速拉动公司海外相关业务布局。深度绑定大客户，液冷行业经验丰富。高澜股份子公司高澜创新为字节跳动公司提供的

4、 12U 浸没液冷模组，目前已是一线互联网企业、电信运营商及第三方 IDC 的重要供应商，积累了字节跳动、阿里巴巴、腾讯、浪潮信息、万国数据等优质用户，已在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。我们认为高澜股份凭借大客户优势，叠加在中东卡位优势，未来有望实现相关业务快速增长。投资建议：预计公司 24 年26 年分别实现收入 5.3/8.4/13.3 亿元，实现归母净利润-0.5/0.2/0.6 亿元，对应 EPS 分别为-0.15/0.06/0.21 元，2426 年收入对应 2025 年 04 月 18 日收盘价 P/S 分别为 11/7/4x。我们认为公司主业在行业

5、政策支持下有望稳步增长，同时液冷行业在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，公司相关订单有望加速落地。考虑到公司资源储备充分并充分绑定大客户，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。风险提示：下游应用不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款余额较大风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）573 528 842 1,333 增长率（%）-69.9-7.8 59.3 58.4 归属母公司股东净利润（百万元）-32-47 18 64 增长率（%）-111.1-48.1 137.3 263.9 每股收益（元）-0.10-0.15 0

6、.06 0.21 PS 10 11 7 4 PB 4.0 4.2 4.1 4.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 18 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：18.59 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 相关研究 1.高澜股份（300499.SZ）首次覆盖报告：温控行业老兵，国产 AI 背后的卖铲人-2025/03/27 高澜股份(300499.SZ)/通信、计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2