【华安证券】瑞迈特（301367）-收入结构持续改善，股权激励彰显增长信心-250420（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 收入结构持续改善，股权激励彰显增长信心 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司近期发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 8.43 亿元（yoy-24.85%），归母净利润 1.55 亿元（yoy-47.74%），扣非归母净利润 0.92 亿元（yoy-61.79%），经营活动产生的现金流量净额 1.54 亿元（yoy+1.97%）。其中，2024Q4 实现营业收入 2.41 亿元（yoy+36.29%），归母净利润 0.30 亿元（yoy+12.65%）。点评：点评：美国美国市场库存去化市场库存去化基本完成基

2、本完成，公司公司境境外收入下半年明显好转外收入下半年明显好转 2024 年 7 月底，公司与 RH 公司就后续合作达成合作协议，RH 订单 2024 年第三季度快速恢复，其在保证 3 个月的安全库存前提下，每月向公司滚动下订单，2024 年上下半年海外收入分别实现 2.19/3.22 亿元，2024 年下半年环比增长明显。分业务线来看，2024 年公司耗材业务表现亮眼。2024 年公司耗材产品实现收入 2.84 亿元（yoy+46.22%），营收占比达 33.72%（yoy+16.39pp），预计公司耗材业务增长主要来自欧洲市场和美国市场。在美国地区，公司每个月会在睡眠监测机构免费发放一定数量

3、的面罩以提升品牌影响力和市场认知度，同时与 RH 公司专业的耗材团队采取积极的市场推广策略。在欧洲地区，公司已成立服务范围覆盖欧洲的法国数据型子公司，有效解决了当地医保报销问题，同时还通过完善基础设施吸引更多的代理商合作，共同开拓欧洲市场。未来，我们预计公司耗材业务仍有较强动力保持高速增长，一方面公司品牌及渠道建设加强，市场认可度提升，另一方面，公司呼吸机设备产品使用率提升，与客户粘性逐步增强，公司也增加了面罩的种类，可以满足更多人群需求。股权激励彰显公司增长信心股权激励彰显公司增长信心 公司发布 2025 年股权激励草案，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过 70.40 万股，约

4、占本公告时公司股本总额8,960.00 万股的 0.79%。拟授予的激励对象总人数共计 54 人，绑定公司高级管理人员及核心技术（业务）人员与公司利益一致。该激励计划归属考核年度为 2025-2026 年两个会计年度，考核目标 2025、2026 年营业收入不低于 10.10 亿元、12.10 亿元。我们认为公司从去库存周期中走出，海外市场和国内市场均在加速拓展中，公司发布此股权激励方案也向市场传递业绩增长信心。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司收入分别为 10.64 亿元、13.19 亿元和 Table_StockNameRptType 怡和嘉业（怡和嘉业（301367）

5、公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-20 收盘价（元）69.44 近 12 个月最高/最低（元）95.75/56.37 总股本（百万股）90 流通股本（百万股）57 流通股比例（%）63.09 总市值（亿元）62 流通市值（亿元）39 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评：怡和嘉业（301367.SZ）：202

6、4Q3 美国市场拐 点显 现，收 入结 构持续 改善 2024-10-29 2.【华安医药】公司点评：怡和嘉业（301367.SZ）：24H1 业绩仍承压，静待下半年边际改善 2024-08-20【华安医药】公司点评：怡和嘉业-22%2%26%49%73%4/247/2410/241/254/25怡和嘉业沪深300Table_CompanyRptType1 怡和嘉业（怡和嘉业（301367）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 16.44 亿元（2025-2026 年前值预测为 10.79 亿元和 12.75 亿元），收入增速分别为 26.2%、23.9%和 24.7%，202