【开源证券】春风动力（603129）-公司信息更新报告：2025Q1业绩增速亮眼，看好两轮+四轮业务双轮驱动公司成长-250420（4页）.pdf

1、汽车汽车/摩托车及其他摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 春风动力春风动力（603129.SH）2025 年 04 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/18 当前股价(元)150.75 一年最高最低(元)216.93/123.82 总市值(亿元)230.01 流通市值(亿元)230.01 总股本(亿股)1.53 流通股本(亿股)1.53 近 3 个月换手率(%)89.28 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全地形车及中大排量摩托国牌领军者，产品势能向上海外突围正当时公司首次覆盖报告-2024.10.17 2025Q1 业绩增速

2、亮眼，看好两轮业绩增速亮眼，看好两轮+四轮业务双轮驱动四轮业务双轮驱动公司成长公司成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）骆扬（联系人）骆扬（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790122120029 2024 收入、利润收入、利润增长亮眼增长亮眼，2025Q1 业绩持续高增业绩持续高增，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2024 年公司营收 150.4 亿元（同比+24.18%，下同），归母净利润 14.72 亿元（+46.08%），扣非净利润 14.42 亿元

3、（+48.54%）。2025Q1 公司营收 42.5 亿元（+38.9%），归母净利润 4.2 亿元（+49.6%），扣非净利润 4.1 亿元（+50.8%）。公司 2024 及 2025Q1 业绩表现优异，我们长期看好公司全地形车通过研发赋能产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异，国外、国内业务进入产品放量阶段可期，我们上调 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 17.96/22.03/27.03 亿元（2025-2026 年原值 16.0/19.8 亿元），对应 EPS 11.77/14.44/

4、17.71 元，当前股价对应 PE 为 12.8/10.4/8.5 倍，公司产品+品牌竞争力仍强，维持“买入”评级。业务业务拆分：拆分：多点开花，公司多点开花，公司 2024 年各项业务取得亮眼增长年各项业务取得亮眼增长 公司 2024 年各项业务均取得亮眼增长，拆分看：（1）全地形车：2024 全年销售16.91 万辆，销售收入 72.10 亿元，同比增长 10.85%，出口额占国内同类产品71.89%，稳居行业首位。（2）摩托车：2024 年累计销售两轮车 28.65 万辆，实现销售收入 60.37 亿元，同比增长 37.14%。其中，内销销售 14.32 万台，销售收入30.94 亿元（

5、+44.44%）；外销销售 14.33 万台，销售收入达 29.43 亿元（+30.22%）。（3）极核电动：全年实现销量 10.60 万辆，销售收入3.97 亿元，同比增长 414.15%，渠道数量同比增 1489%，公司新成长曲线雏形已现。盈利能力：盈利能力：新业务导入新业务导入 2024 毛毛利率阶段性承压利率阶段性承压，费用端控制平稳费用端控制平稳 毛利率端看，2024 年公司毛利率 30.1%（-3.4pct），毛利率同比下降我们预计主系公司部分低毛利新业务（主以极核为主）导入；费用端看，公司 2024 年期间费用率为 16.53%（-5.3pct），其中，销售/管理/研发/财务费用

6、率分别为7.0%/4.7%/6.8%/-2.1%,同比分别-4.0/+0.1/-0.8/-0.5pct，综合影响下 2024 年净利率为 9.9%（+1.2pct）。单季度看，2025 年公司开始执行新会计准则，毛利率为 29.7%（-2.8pct），期间费用率为 14.80%（-4.8pct），主或系低毛利新业务占比提升及会计准则变更影响，综合影响下公司 2025Q1 净利率为 9.9%（+0.4pct）。风险提示：风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收