【华安证券】佩蒂股份（300673）-2024年年报和2025年一季报点评：2024年自主品牌收入大增，2025年加大主粮领域投入-250421（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年自主品牌收入大增，2025 年加大主粮领域投入 Table_StockNameRptType 佩蒂股份（佩蒂股份（300673）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-21 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年归母净利润年归母净利润 1.82 亿元，同比扭亏为盈亿元，同比扭亏为盈 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报：2024 年实现收入 16.59 亿元，同比增长 17.56%；归母净利润 1.82 亿元，扣非后归母净利润 1.81亿元，同比均扭亏为盈；20

2、24 年公司销售毛利率 29.42%，同比增加10.09pct，销售净利率 11.20%，同比增加 12.33pct，其中，2024Q4 单季度公司销售毛利率达 34.98%，同比增加 10.98pct。2024 年业绩同比高增主要原因包括：海外订单经历 2023 年度库存下行周期后逐渐修复；柬埔寨工厂产能快速爬坡；公司国内自主品牌业务实现较快增长。2025Q1 公司实现营业收入 3.29 亿元，同比减少 14.4%，归母净利润 2,222 万元，同比减少 46.71%，毛利率 28.62%，同比增加 4.26pct。受国内市场开拓以及新西兰主粮项目即将投产等因素影响，2025Q1 销售费用、

3、管理费用分别同比增长 55.88%、25.84%，2025Q1 营收和归母净利润同比均出现下滑。2024 年海外订单修复，自主品牌收入同比增长年海外订单修复，自主品牌收入同比增长 33%2024 年公司海外市场收入 13.71 亿元，同比增长 29.1%，海外业务毛利率 28.94%，同比增加 11.04pct，主要原因包括：出口订单修复带动东南亚工厂产能利用率提升；植物咬胶、营养肉质零食等高毛利新产品表现亮眼，收入占比显著上升，其中，植物咬胶收入 6.08 亿元，同比增长 43.68%，毛利率 31.86%，同比增加 7.44pct；营养肉质零食收入 4.03 亿元，同比增长 26.61%，

4、毛利率 33.20%，同比增加 14.51pct。2024 年公司国内市场收入 2.88 亿元，同比减少 17.6%，国内业务毛利率 31.72%，同比增加 8.04pct。国内业务方面延续压缩代理业务、重点发展自主品牌业务的策略，积极实施差异化主粮战略，优先保障自主品牌的发展质量，2024 年国内自主品牌收入同比增长 33%，其中，爵宴品牌收入同比增长 52%。2024 年自主品牌收入大增年自主品牌收入大增 33%，2025 年力保自主品牌高速增长年力保自主品牌高速增长 2024 年，公司国内市场收入 2.88 亿元，主要由自主品牌贡献，自主品牌收入规模同比增长 33%，其中，爵宴品牌同比增

5、长 52%。2025年，公司计划保持自主品牌业务在营业收入端的高速增长态势，坚定聚焦策略，持续加大在主粮领域的投入，将自产新型主粮和新西兰高品质主粮导入自主品牌体系。爵宴品牌深耕高端市场，聚焦犬食品高端及中高端市场核心定位，2025 年度将专注小型犬风干粮新品，规划咀嚼食品、主食罐、鲜粮、保健冻干糕点等四大新产品线，同步试水猫狗同食产品线，以“双宠家庭”场景切入高端猫市场；好适嘉品牌主要覆盖中端市场，主打“专业营养+质价比”的猫食品定位，同时开发狗冻干主食、冻干零食、肉干食品、烘焙粮等产品，填补爵宴在中端价格带的空白，形成双品牌协同效应。此外，新西兰工厂主粮将进入国内市场，通过高品质、高差异化

6、策略开创新西兰产主粮品牌。海外市场 ODM 业务方面，2025 年或受关税、贸易政策等因素影响，公Table_BaseData 收盘价（元）14.23 近 12 个月最高/最低（元）19.90/11.36 总股本（百万股）249 流通股本（百万股）162 流通股比例（%）65.10 总市值（亿元）35 流通市值（亿元）23 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： 分析师：万定宇分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱： Table_