【东方证券】江苏银行（600919）-江苏银行24年年报点评：核心营收表现强势，个贷不良处置力度加大-250421（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。江苏银行 600919.SH 公司研究|年报点评 核心营收表现强势，支撑利润增速继续回升。核心营收表现强势，支撑利润增速继续回升。截至 2024 年末，营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较 24Q3+2.6pct、+0.5pct、+0.7pct。其中利息净收入增速较 24Q3 上行 4.8pct，来自强劲资产投放和净息差收窄放缓的共同支撑；手续费收入增速由负转正，较 24Q3 上行 15.2pct，全年看信用承诺及结算手续费收入贡献核心增

2、量；净其他非息收入保持高增，但较 24Q3 回落 8.8pct，主要是24Q4 金融投资向 OCI 及 AC 倾斜的结果。PPOP 及归母净利润增速虽较 24Q3 有所上行，但相较营收表现偏弱，主要受加大减值计提力度的影响，测算 24 年信用成本较 24Q3 上行 12BP。资产保持高速扩张，净息差收窄放缓。资产保持高速扩张，净息差收窄放缓。截至 24 年末，总资产增速较 24Q3+0.5pct，单季看同业资产成为扩表核心支撑，贷款总额、金融投资增速较 24Q3 分别回落 0.7pct 和 0.1pct。24 年净息差较 24H1 收窄 4BP，而 24H1 较 23 年下降8BP，主要来自负

3、债成本改善的支撑，生息资产收益率压力仍然较大，24H2 降幅略超 24H1。个贷不良处置力度加大，拨备覆盖率环比基本持平。个贷不良处置力度加大，拨备覆盖率环比基本持平。截至 24 年末，不良率 0.89%，持平于 24Q3，关注率 1.4%，较 24Q3-5BP，测算不良净生成率 1.51%，较24H1+10BP。24H2 对公贷款个别行业不良率有所波动，如制造业、批发和零售业，进而带动全年对公贷款不良率较 24H1+4BP；个人贷款不良率反而较 24H1-10BP，其中个人经营贷+46BP，测算其他个贷不良率较 24H1-17BP，不良余额亦下降约 7.4 亿元，我们判断 24H2 银行或明

4、显加大包括消费贷等在内的不良处置力度。在核销力度加大的背景下，拨备覆盖率和拨贷比均基本持平于 24Q3，风险抵补能力进一步夯实。根据24年财报数据，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为6.6%/6.9%/7.9%，BVPS 为 14.11/15.59/17.22元（原 25-26年预测值分别为 14.27/15.95元），当前股价对应 25/26/27 年 PB 为 0.70X/0.63X/0.57X。考虑到公司所处区域信贷需求旺盛，股息率优势明显，相较可比公司给予 20%估值溢价，即 25 年 0.89 倍 PB，对应合理价值 12.57 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示

5、：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)74,293 80,815 86,040 91,680 97,682 同比增长(%)5.3%8.8%6.5%6.6%6.5%营业利润(百万元)38,882 41,508 45,532 48,784 52,474 同比增长(%)47.0%6.8%9.7%7.1%7.6%归属母公司净利润(百万元)28,750 31,843 33,933 36,267 39,127 同比增长(%)13.3%10.8%6.6%6.9%7.9%每股收益(元)1.52 1.65 1.77 1.

6、89 2.05 每股净资产(元)11.47 12.73 14.11 15.59 17.22 总资产收益率(%)0.9%0.9%0.9%0.9%0.9%平均净资产收益率(%)14.5%13.6%13.2%12.7%12.5%市盈率 5.84 5.98 5.59 5.21 4.82 市净率 0.86 0.78 0.70 0.63 0.57 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月18日）9.87 元 目标价格 12.57 元 52 周最高价/最低价 9.98/6.89 元 总股本/流通 A 股（