【东吴证券】万辰集团（300972）-2024年报点评：门店数量高增，盈利能力提升-250421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告休闲食品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 万辰集团（300972）2024 年报点评年报点评：门店数量高增，盈利能力提门店数量高增，盈利能力提升升 2025 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)112.90 一年最低/最高价 17.69/117.96 市净率(倍)18.50 流通A股市值(百万元)17,581.7

2、1 总市值(百万元)20,320.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.10 资产负债率(%,LF)79.85 总股本(百万股)179.99 流通 A 股(百万股)155.73 相关研究相关研究 万辰集团(300972)：2024 年业绩预告点评：量贩零食保持高增，布局硬折扣新业态 2025-01-26 万辰集团(300972)：量贩一日千里，万辰扶摇直上 2024-12-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）9,294 32,329 50,805 56,425 59,83

3、5 同比（%）1,592.03 247.86 57.15 11.06 6.04 归母净利润（百万元）(82.93)293.52 702.75 974.45 1,233.40 同比（%）(273.72)453.95 139.42 38.66 26.57 EPS-最新摊薄（元/股）(0.46)1.63 3.90 5.41 6.85 P/E（现价&最新摊薄）(245.05)69.23 28.92 20.85 16.48 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年公司实现营收 323.3 亿元，同比+247.9%；实现净利润 6.0亿元，去年同期亏损 1

4、.5 亿元；实现归母净利 2.9 亿元，去年同期亏损0.8 亿元。2024Q4 公司实现营收 117.2 亿元，同比+166.7%；实现净利润2.6 亿元，去年同期亏损 0.8 亿元；实现归母净利 2.1 亿元，去年同期亏损 0.3 亿元。门店数量快速增长，单店营收在门店加密情况下依旧稳健门店数量快速增长，单店营收在门店加密情况下依旧稳健。2024 零食量贩实现营收 317.9 亿元，2023 年为 87.5 亿元；2024Q4 零食量贩实现营收115.6亿元，同比+156.5%；环比+21.0%。2024年门店数量达到14196家，2023 年为 4726 家，我们测算 2024 年单店营收

5、为 336 万元，同比小幅下降，我们预计有门店加密的影响。食用菌业务 2024 年实现营收 5.4亿元，同比-0.9%。规模效应充分释放，少数股东权益收回带动归母利润提升规模效应充分释放，少数股东权益收回带动归母利润提升。2024 年公司实现毛利率 10.8%，同比+1.5%，其中量贩业务/食用菌毛利率分别为10.9%/4.8%，同比+1.3/-0.9pct；全年销售/管理费用率同比-0.2/-1.8pct；主要源自零食量贩业务规模效应提升。2024Q4 毛利率同比+1.0pct，销售/管理费用率分别同比+0.4/-1.3pct。销售费用增加主要系营销费用、拓展费用增加，管理费用率下降主要系规

6、模效应。2024/24Q4 实现净利率1.9%/2.2%，同比+3.4/2.4pct。其中零食量贩业务 2024Q4 还原股权激励的净利率为 2.74%，2024Q1-4 分别为 2.5%/2.7%/2.7%/2.7%。2024 年子公司万兴/万品的净利率分别为 2%/3%。2024/24Q4 实现归母利润2.9/2.1 亿元，归母净利润占整体净利润分别为 49%/81%，2024Q3 少数股权权益收回部分，带动归母净利占比提升。净利率有望继续上行，积极尝试新业态净利率有望继续上行，积极尝试新业态。2024 年毛利率、净利率同比均有改善，我们认为公司零食量贩业务的规模效应在逐步释放；2025