【华鑫证券】中密控股（300470）-公司事件点评报告：业绩增长符合预期，内生外延双轮驱动成长-250419（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 1919 日日 业绩业绩增长符合增长符合预期，预期，内生外延双轮驱动成长内生外延双轮驱动成长 中密控股中密控股（300470.SZ300470.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：尤少炜分析师：尤少炜 S1050525030002 基本数据基本数据 2025-04-18 当前股价（元）34.93 总市值（亿元）73 总股本（百万股）208 流通股本（百万股）197 52 周价格范围（元）28.81-41.8 日均成交额（百万元）106.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1

2、、中密控股（300470）：业绩稳步增长，股权激励彰显信心2024-04-27 中密控股中密控股 4 月 14 日发布 2024 年年度报告:2024 年实现营业收入 15.67 亿元（同比增加 14.40%），归母净利润 3.92 亿元(同比增加 13.21%)，扣非归母净利润 3.66 亿元(同比增加 16.45%)。投资要点投资要点 业绩稳健增长，费用管控与分红彰显经业绩稳健增长，费用管控与分红彰显经营韧性营韧性 2024 年中密控股实现营收 15.67 亿元，同比增长 14.40%；归母净利润 3.92 亿元（同比+13.21%），扣非归母净利润 3.66亿元（同比+16.45%），完

3、成年初制定的经营目标。分业务看，公司机械密封板块毛利率保持稳定，橡塑密封及特种阀门板块毛利率同比提升，各业务板块的收入与净利润均实现增长，印证公司多领域市场拓展成效显著。单季度来看，24年 Q4 归母净利润同比增速达 23.42%，彰显经营韧性。尽管因石化行业需求疲软，全年毛利率同比下滑 1.31pct 至48.34%，但公司通过精细化费用管控，期间费用率同比下降1.49pct 至 20.24%。现金流方面，经营活动现金流净额同比增长 3.03%至 3.22 亿元，体现收入质量稳健；分红政策延续高比例，2024 年拟每 10 股派 5 元（含税），2023 年与 2024年 H1 现金分红总额

4、达 2.03 亿元，上市以来累计分红率超30%，凸显与股东共享发展成果的决心。收并购整合收并购整合+国际化提速，构筑第二增长曲线国际化提速，构筑第二增长曲线 报告期内，公司通过收并购与海外开拓实现战略突破：1）公司已多次通过外延并购实现业绩增长，并展现了出色的整合能力，完成了对优泰科、华阳密封和新地佩尔的一系列深度整合工作，优泰科和新地佩尔分别实现净利润 2990 万元（同比+58.67%）和 2817.6 万元（同比+108.3%），协同效应持续释放；2025 年 2 月底公司通过德国子公司 ZM GmbH 完成对 KS GmbH100%股权收购，进一步强化橡塑密封上游整合能力。2）国际业务

5、增长势头依然明显，海外收入同比大增 50%至 2 亿元，成功切入阿布扎比 ADNOC、阿尔及利亚压缩机等高端项目，并斩获 20Mpa 超高压干气密封首单，技术实力获国际认可。公司同步搭建海外本土团队及服务体系，报告期内公司完成了越南北江氮肥厂大修等服务工作，国际业务闭环管理初成，未来在“一带一路”沿线市场有望持续放量，成为业-20-10010203040(%)中密控股沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 绩增长重要引擎。技术突围与产能释放共振，锚定国产替代主线加技术突围与产能释放共振，锚定国产替代

6、主线加速成长速成长 2024 年公司以 7577 万元研发投入持续攻坚核心技术，成功实现钻石涂层密封小批量生产（极端工况应用突破），攻克“超高速干气密封”等国家级课题，全年斩获 19 项专利（含7 项发明专利），技术储备深度构筑竞争壁垒。产能端多维度升级：日机密封厂区三年扩产计划稳步推进，FMS 于 2025 年 Q1 通过验收并开始试生产，橡塑密封车削产线全面投产叠加 PLM/WMS 系统赋能提升生产效率与管理效率，产能弹性持续释放。通过股权激励绑定 227 名核心骨干，授予460.3 万股，形成“技术迭代-产能扩张-人才储备”战略闭环，在高端密封市场对外资品牌的替代攻势及增量市场抢占中占据