【民生证券】仕佳光子（688313）-2024年年报及2025年一季报点评：AI需求高企，Q1业绩显著超预期-250420（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 仕佳光子（688313.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI 需求高企，Q1 业绩显著超预期 2025 年 04 月 20 日 事件：4 月 18 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年全年实现营收 10.75 亿元，同比增长 42.4%，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.65 亿元和 0.48 亿元，均实现扭亏为盈。25Q1 单季度来看，实现营收 4.36 亿元，同比增长 120.6%，环比增长 26.4%，实现归母净利润 0.93 亿元，同比增长1003.8%，环比

2、增长 224.4%。公司同时发布关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的公告，拟募集不超过 3 亿元且不超过最近一年末净资产的 20%，用于公司主营业务相关项目建设和补充流动资金。AI 需求高企，驱动公司业绩高增长：受 AI 需求驱动，数通市场相关产品保持高增长，助力公司 24 年全年和 25Q1 业绩呈现高增速。2024 年全年业绩拆分来看，1）光芯片及器件：实现营收 6.06 亿元，同比增长 68.1%，营收占比为56.4%，毛利率为 33.39%，同比增长 12.02pct；2）室内光缆：实现营收 2.19亿元，同比增长14.1%，营收占比为21.5%，毛利率为14.75

3、%，同比增长0.54pct；3）线缆高分子材料：实现营收 2.31 亿元，同比增长 25.1%，营收占比为 20.4%，毛利率为 18.92%，同比增长 0.64pct。营收占比按地区来看，境内营收占比达72.2%。综合毛利率来看，相较于 23 年的 18.64%，24 年全年和 25Q1 分别实现 26.33%和 39.11%，公司盈利能力提升显著。持续加大研发投入，聚焦前沿领域的核心产品突破：公司 2224 年的研发费用率分别达 8.9%/12.7%/9.6%，数通市场进展突出，无源侧开发出适用于 1.6T光模块用的 AWG 芯片及组件，开发出应用于 800G/1.6T 的 MT-FA 产

4、品并实现小 批 量 出 货，开 发 出 应 用 于 800G/1.6T 网 络 的 多 芯 数 高 密 度 连 接 器（MMC/SNMT）实现批量出货。有源侧开发出 1310 100G EML 激光器、硅光配套非控温 100mW CW DFB 激光器、商用 200mW CW DFB 激光器等产品。完善产业链上游核心原材料布局，强化数通业务实力：2025 年 2 月 5 日，公司公告河南泓淇光电子产业基金合伙企业（公司持股 39.80%）与致尚科技签署股权转让框架协议，拟以现金对价暂定 3.26 亿元购买致尚科技持有的福可喜玛 53%股权。AI 需求驱动公司 MPO 连接器等产品需求增长，MT

5、插芯是MPO 连接器的核心部件，福可喜玛在 MT 插芯领域实力突出，通过间接投资福可喜玛将助力公司完成上游核心原材料布局，保证 MT 插芯供应链的稳定性。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.70/4.84/6.12亿元，参考 2025 年 4 月 18 日收盘价，对应 PE 倍数为 19x/15x/12x。AI 需求高企，公司在数通领域持续发力，相关光器件、光芯片等产品持续取得突破，未来成长空间广阔，维持“推荐”评级。风险提示：AI 领域需求增长不及预期，电信市场需求恢复不及预期，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E

6、2027E 营业收入（百万元）1,075 1,729 2,254 2,852 增长率（%）42.4 60.9 30.4 26.5 归属母公司股东净利润（百万元）65 370 484 612 增长率（%）236.6 469.9 30.7 26.5 每股收益（元）0.14 0.81 1.05 1.33 PE 110 19 15 12 PB 6.0 4.6 3.8 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 18 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：15.60 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 马佳伟 执业证书：S0