【德邦证券】卓越新能（688196）-生物柴油量价齐升，新建项目进入收获期-250420（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 卓越新能(688196.SH)2025 年 04 月 20 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：基础化工/化学制品 当前价格(元)：43.49 证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 王友舜王友舜 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)0.02 12.00 27.80 相对涨幅(%)5.95 16.26 28.84 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.卓越新能（688196.SH）：从危到机

2、，酯基生物柴油龙头的进击之路！，2025.3.27 卓越新能（卓越新能（688196.SH）：生物柴油）：生物柴油量价齐升，新建项目进入收获期量价齐升，新建项目进入收获期 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 4 月 18 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司营业收入 35.63 亿元，同比+26.73%；实现归母净利润 1.49 亿元，同比+89.57%；扣非归母净利润 1.35 亿元，同比+24.80%。单季度看，2024Q4 公司营业收入 5.89亿元，同比+115.19%，环比-43.36%；归母净利润 0.57 亿元，同比+176.12%，环比

3、+742.99%；扣非归母净利润 0.48 亿元，同比+173.50%，环比+662.41%。2025Q1 公司营业收入 7.09 亿元，同比-18.39%，环比+20.32%；归母净利润 0.61亿元，同比+111.22%，环比+8.20%；扣非归母净利润 0.57 亿元，同比+135.16%，环比+17.57%。点评：点评：生物柴油量价齐升，带动收入显著增长。生物柴油量价齐升，带动收入显著增长。2024 年度，公司生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂销量分别为 37.60、0.76、1.58、0.55 万吨，分别同比+6.83%、-43.79%、-4.40%、-20.37%，实

4、现营业收入 33.14、0.56、0.44、0.43 亿元，分别同比+27.31%、-3.81%、-43.42%、-23.50%。公司生物柴油主要通过荷兰卓越在欧洲当地进行销售，与优质客户建立深度联系的同时，得以按当地价格取得对价。本年度公司生物柴油销售量上升 6.83%，销售价格上升 21.82%，带动整体收入同比上升 26.73%。展望未来，在欧美限制粮食基原料生物柴油上限以及烃基生物柴油高速发展的双重挤压下，未来或以提高产能利用率为主，供给侧新增投放或有限。需求侧看，生物柴油下游应用集中在调和柴油，近年来伴随如印尼 B40、马来西亚 B30、欧盟 2030 年交通领域可再生能源掺混比例须

5、达到 29%、以及中国开启生物柴油试点等政策驱动下，需求增长的长逻辑不改。供需紧平衡预期下，公司生物柴油业务有望延续高增。费用管控能力良好，盈利能力实现跃迁。费用管控能力良好，盈利能力实现跃迁。从费用率看，2024 年公司期间费用率5.94%，同比-1.00pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.17%、1.56%、3.39%、-1.18%，同比分别+0.71pct、-0.13pct、-1.91pct、+0.33pct。销售费用率上升较多主要系公司开拓欧洲本地市场，销售人员增加，港口租赁储罐费用增加所致；研发费用率下降较多主要系材料费用下降。2025Q1 公司期间费用率 6.01%

6、，同比+0.46pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.16%、1.52%、3.37%、-0.04%，同比分别-0.05pct、-0.05pct、-0.13pct、+0.68pct。从盈利能力看，2024年公司毛利率 7.11%，同比-0.62pct；归母净利润率 4.18%，同比+1.39pct。2025Q1公司毛利率 8.67%，同比+2.16pct，环比-16.31pct；归母净利润率 8.65%，同比+5.31pct，环比-0.97pct。总体来看，公司通过提升运营效率和精细管理水平等措施，各生产基地管理能力持续提升；业务销售方面，依托欧洲和新加坡公司，积极布局非欧盟地区及