【东吴证券】杭叉集团（603298）-2024年报点评：业绩基本符合预期，毛利率提升明显-250419（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298）2024 年报点评：业绩基本符合预期，毛利率年报点评：业绩基本符合预期，毛利率提升明显提升明显 2025 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.26 一年最低/最高价 15.05/34.49 市净率(倍)2.35

2、流通A股市值(百万元)23,917.17 总市值(百万元)23,917.17 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.76 资产负债率(%,LF)33.47 总股本(百万股)1,309.81 流通 A 股(百万股)1,309.81 相关研究相关研究 杭叉集团(603298)：拟投资设立美国智能物流公司，智能化+全球化布局进一步完善 2024-12-25 杭叉集团(603298)：2024 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+9.1%，毛利率延续提升趋势 2024-10-23 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 202

3、7E 营业总收入（百万元）16,299 16,486 17,746 19,160 20,709 同比（%）13.09 1.15 7.64 7.97 8.08 归母净利润（百万元）1,716 2,022 2,212 2,411 2,659 同比（%）73.76 17.86 9.39 9.01 10.26 EPS-最新摊薄（元/股）1.31 1.54 1.69 1.84 2.03 P/E（现价&最新摊薄）13.94 11.83 10.81 9.92 9.00 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 归母净利润同比归母净利润同比+18%，基本符合预期，基本符合预期 2024

4、 年杭叉集团实现营业总收入 165 亿元，同比增长 1%，归母净利润 20.2亿元，同比增长 18%，基本符合市场预期。单 Q4 公司实现营业总收入 38亿元，同比持平，归母净利润 4.5 亿元，同比增长 8%。利润增速强于营收，主要受益于：（1）钢价、锂电池等原材料价格下降，（2）高毛利率的海外业务，大吨位叉车、锂电叉车占比的提升，（3）联营企业贡献投资收益（约影响 5%增速）。分区域，公司国内营收 94 亿元，同比下降 1%，海外营收68 亿元，同比增长 5%，海外营收增速放缓，我们判断系下半年欧、美两大叉车市场需求疲软，地缘政治冲突导致客户观望情绪加剧。毛利率提升明显，费用率受海外市场拓

5、展影响毛利率提升明显，费用率受海外市场拓展影响 2024 年公司销售毛利率 23.6%，同比提升 2.8pct，呈现逐季提升趋势，销售净利率 13.1%，同比提升 1.8pct。分区域，2024 年公司国内毛利率 18.7%，同比提升 1.5pct，海外毛利率 30.7%，同比提升 4.8pct。2024 年公司期间费用率 11.3%，同比提升 1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.5%/4.7%/-0.3%，同比分别增长 0.8/0.4/0.2/0.2pct，海外市场渠道拓展，费用率有所增加。对美敞口有限影响可控，后续可关注内需政策对美敞口有限影响可控，后续可关注

6、内需政策+电动化电动化+智能化进展智能化进展 我们测算公司对美营收敞口个位数，且已有提前备货、海外产能布局等，影响可控。后续可关注（1）内需修复：2022-2024 年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为主，增量需求有限，电动化进展速度也较慢，到 2024 年电动化率仅 35%。后续若设备更新推进、内需修复，内销有望底部复苏。（2）非美拓展：2023 年全球叉车市场结构为欧洲 32%、中国27%、美国 22%、其他 28%，非美空间仍然广阔，且海外平衡重叉车锂电化率仅约 15%，国产品牌优势仍然明显。出海为龙头企业重要战略、中长期趋势不变。泰国等地建厂同样可服务其他地区增强海外市场影