【东方证券】新和成（002001）-维生素景气回升，业绩大幅增长-250419（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新和成 002001.SZ 公司研究|年报点评 业绩大幅增长业绩大幅增长：公司披露 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 216.10 亿元，同比增长 42.95%；实现归母净利 58.69 亿元，同比增长 117.01%。公司收入与利润均大幅增长的主要原因是，2024 年公司营养品业务中的维生素 A、维生素 E 等主要产品行业景气度大幅回升，价格明显上涨，拉动公司营养品板块毛利率达到43.18%，比 2023 年提升 13.27 个百分点。同时，

2、蛋氨酸 30 万吨项目顺利达产，加上其他维生素与氨基酸产品的增长，使公司整体销量也获得明显提升。维生素维生素持续向中国转移：持续向中国转移：过去几年维生素虽景气度较低，但中国份额持续提升，到2024 年中国产量已占到约 86%。2024 年海外企业因资金、原料供给、战略调整等因素影响，产量下降，叠加巴斯夫德国工厂爆炸，使维生素行业走出低迷，龙头企业盈利大幅改善。展望未来，预计国内维生素份额还将持续提升，且维生素作为技术壁垒较高的精细化工产品，还有望维持较高回报率。新项目驱动持续发展：新项目驱动持续发展：公司开始尝试与上游石化企业合作的形式来发展业务，如蛋氨酸新项目、尼龙新材料项目等。公司发挥自

3、身技术优势，获得石化企业原料稳定配套、项目建设便利等好处，实现双赢发展。2025 年，与中石化合作的 18 万吨蛋氨酸项目即将投产，后续其他新项目也在有序推进之中，有望推动公司持续增长。结合市场情况与公司项目进度，我们调整了公司维生素等产品的价格预测与部分产品销量预测。我们调整公司 2025-2026 年每股收益 EPS预测为 2.04、2.05 元（原预测 1.39、1.54 元），并添加 2027 年预测为 2.26 元。按照可比公司 25 年平均 PE 为14 倍，对应目标价为 28.56 元。由于行业景气度明显回升，公司作为行业龙头企业显著受益，上调到买入评级。风险提示风险提示 产品需

4、求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)15,117 21,610 23,641 24,826 26,496 同比增长(%)-5.1%43.0%9.4%5.0%6.7%营业利润(百万元)3,260 6,973 7,449 7,468 8,251 同比增长(%)-24.4%113.9%6.8%0.3%10.5%归属母公司净利润(百万元)2,704 5,869 6,271 6,295 6,957 同比增长(%)-25.3%117.0%6.9%0.4%10.5%每股收益（元）0.88 1.91 2.04 2.05 2.2

5、6 毛利率(%)33.0%41.8%41.1%39.7%40.6%净利率(%)17.9%27.2%26.5%25.4%26.3%净资产收益率(%)11.2%21.7%19.6%17.2%17.1%市盈率 24.5 11.3 10.6 10.5 9.5 市净率 2.7 2.3 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月18日）21.54 元 目标价格 28.56 元 52 周最高价/最低价 24.77/16.75 元 总股本/流通 A 股（万股）307,342/303,7

6、01 A 股市值（百万元）66,202 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2025 年 04 月 19 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%4.01-1.96-0.74 28.06 相对表现%3.42 3.91 0.3 22.38 沪深 300%0.59-5.87-1.04 5.68 倪吉 021-63325888*7504 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺 执业证书编号：S0860523080005 维生素景气下滑拖累业绩，在建项目保障公司成长 2024-04-24 VA 价格下滑拖累业绩，长期看好公司成长 2023-04-26 维生素景气回升，业