【东吴证券】明阳科技（837663）-2024年报点评：汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，总成件业务打造第二成长曲线-250419（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 明阳科技（837663）2024 年年报报点评点评：汽车座椅需求增长叠加费控汽车座椅需求增长叠加费控成效显著，成效显著，总成件业务打总成件业务打造造第二成长曲线第二成长曲线 2025 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100

2、003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)26.29 一年最低/最高价 8.50/38.00 市净率(倍)7.27 流通A股市值(百万元)1,280.60 总市值(百万元)2,713.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.61 资产负债率(%,LF)21.31 总股本(百万股)103.20 流通 A 股(百万股)48.71 相关研究相关研究 买入（维持

3、）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）257.81 304.32 380.45 478.76 603.32 同比（%）24.31 18.04 25.02 25.84 26.02 归母净利润（百万元）66.53 79.13 100.56 127.34 157.94 同比（%）30.59 18.93 27.08 26.64 24.02 EPS-最新摊薄（元/股）0.64 0.77 0.97 1.23 1.53 P/E（现价&最新摊薄）40.78 34.29 26.98 21.31 17.18 Table_

4、Tag Table_Summary 投资要点投资要点 汽车汽车座椅座椅需求需求增长增长叠加叠加费费控控成效成效显著显著，2024 全全年业绩同比增长年业绩同比增长 19%。公司发布 2024 年度报告，实现营业收入 3.04 亿元，同比+18.04%；归母净利润 0.79 亿元，同比+18.93%；扣非归母净利润 0.73 亿元，同比+10.76%。业绩同比增长主要系报告期内客户产品需求增加，公司产销量继续提升所致，其中产品订单以新能源车型为主，约占 90%。尽管客户年降、材料价格波动以及人力成本增加等因素拖累销售毛利率同比降低 3.23pct 至 42.96%，但公司持续推进精细化运营管理，

5、期间费用保持良好管控，销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.70%/7.20%/-0.20%/5.14%，同比-0.04/-0.38/-0.32/-0.00pct，带动销售净利率同比提升0.19pct 至 26.00%。四大核心四大核心零部件零部件产品产品持续持续增长，总成件业务增长，总成件业务打造打造第二第二成长成长曲线曲线。1）汽汽车座椅调节机构核心零件：车座椅调节机构核心零件：公司四大零部件产品中，金属粉末注射成形零件成长(MIM)增速最为亮眼，实现收入 0.34 亿，同比增长达 36.27%，但整体营收占比较小（11.20%）；金属粉末冶金零件(PM)和自润滑轴承(DU)分 别 实

6、现 22.55%/18.78%的 良 好 增 长，营 收 占 比 分 别 为42.48%/23.88%，为公司业绩增长的核心驱动来源；传力杆(LG)基本与2023 年持平（同比+0.37%），营收占比 17.74%。受客户年降与成本端影响，PM/DU/LG/MIM 毛利率同比分别-4.00/-4.67/-0.13/-0.71pct 至39.09%/50.10%/39.30%/44.91%。2）座椅调节机构总成件座椅调节机构总成件：实现营收 0.10亿元（同比+14.88%），毛利率 45.69%（同比-10.69pct），业务规模逐步扩大，有望成为公司今后业绩重要增长点。汽车汽车座椅座椅零部件