【开源证券】顺网科技（300113）-公司信息更新报告：端游及电竞复苏带动业绩回暖，算力云/AI驱动成长-250418（5页）.pdf

1、传媒传媒/游戏游戏 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 顺网科技顺网科技（300113.SZ）2025 年 04 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/18 当前股价(元)17.45 一年最高最低(元)24.88/9.44 总市值(亿元)119.28 流通市值(亿元)90.42 总股本(亿股)6.84 流通股本(亿股)5.18 近 3 个月换手率(%)597.41 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 延续高增长，关注电竞及 AI 算力云业务进展公司信息更新报告-2024.10.30 “电竞、CJ、算力云、AI”四位一体，开启成长新篇公司首

2、次覆盖报告-2024.9.20 端游端游及及电竞电竞复苏复苏带动业绩回暖带动业绩回暖，算力云算力云/AI 驱动成长驱动成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师）田鹏（分析师）田鹏（分析师） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790523090001 线下场景复苏和游戏行业回暖线下场景复苏和游戏行业回暖驱动业绩增长驱动业绩增长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2024 年实现营业收入 18.40 亿元（同比+28.37%），实现归母净利润 2.52 亿元（同比+48.6%）。其中网络广告及增值业务收入 13.37 亿元（同比+46.56

3、%），为公司业绩增长主要驱动力，主要系游戏行业景气度回升、新游上线及营销活动增加，以及线下电竞场景（网吧、电竞酒店）的持续复苏所致。游戏业务收入3.83 亿元（同比-3.00%），展会业务收入 1.17 亿元（同比+0.17%），均基本保持平稳。2024Q4 实现营业收入 4.43 亿元（同比+36.61%，环比-24.74%），归母净利润 0.40 亿元（同比+224.51%，环比-65.99%）。基于端游及电竞需求持续复苏预期，我们调高 2025-2026 并新增 2027 年业绩预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.30/4.07/4.90（2025-2026 年前

4、值为 3.00/3.71）亿元，EPS 分别为 0.48/0.60/0.72 元，当前股价对应 PE 分别为 36.2/29.3/24.3 倍。我们看好算力云、AI 和泛娱乐业务持续驱动公司成长，维持“买入”评级。公司费用率控制良好，盈利能力公司费用率控制良好，盈利能力持续提升持续提升 2024 年公司毛利率为 41.13%（同比-8.07pct），主要系网络广告及增值业务成本增速高于收入增速所致。公司费用控制成效显著，2024 年销售费用率（5.98%）、管理费用率（10.63%）、研发费用率（9.16%），同比分别下降 1.87pct、4.81pct、3.88pct，驱动公司归母净利率提升

5、至 13.69%（同比+1.86pct）。算力云业务加速推进，边缘计算优势凸显算力云业务加速推进，边缘计算优势凸显，算力算力云与云与 AI 构成第二增长曲线构成第二增长曲线 公司打造以消费级 GPU 为主的边缘算力网络，截至 2024 年底，已落地 300+边缘机房，服务云终端数超 70 万（同比+21.1%）。边缘算力利用网吧等场景的闲时算力服务于 AI 推理、图形渲染、云电脑等其他场景，边际成本接近电费，具备显著的成本优势，同时具备低时延特性。随着 AI 应用普及和云游戏发展，边缘算力需求有望持续增长。此外，公司自研灵悉引擎(智能体引擎)及顺网智算平台，赋能数字人、文旅、医疗等场景，推出企

6、业智能服务平台顺网智服，助力企业降本增效。AI 与算力云业务协同发展，有望构成公司第二增长曲线。风险提示：风险提示：电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,433 1,840 2,262 2,728 3,237 YOY(%)27.5 28.4 23.0 20.6 18.7 归母净利润(百万元)170 252 330 407 490 YOY(%)141.8 48.6 30.9 23.6 20.2 毛利率(%)49.2 41.1 42.0 42.0 4