【华鑫证券】芭田股份（002170）-公司事件点评报告：磷矿构筑第二曲线，智慧农业转型开拓新空间-250417（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 1717 日日 磷矿构筑第二曲线，智慧农业转型开拓新空间磷矿构筑第二曲线，智慧农业转型开拓新空间 芭田股份芭田股份（002170.SZ002170.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-04-16 当前股价（元）9.53 总市值（亿元）92 总股本（百万股）964 流通股本（百万股）713 52 周价格范围（元）4.93-11.08 日均成交额（百万元）173.67 市场表现

2、市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 芭田股份芭田股份发布年度业绩报告：2024 年全年实现营业总收入33.13亿元，同比增长2.15%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长57.67%。其中2024Q4单季度实现营业收入8.80亿元，同比增长 20.71%，环比下滑 0.31%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长 199.92%，环比增长 278.12%。投资要点投资要点 核心主业韧性凸显，磷矿业务成长为第二曲线核心主业韧性凸显，磷矿业务成长为第二曲线 作为国内首家复合肥行业上市公司，2024 年公司各业务条线表现稳健。全年化肥制造/磷矿采选/新能源材料板块产量

3、分别为 77.15/140.03/0.32 万吨，销量分别为 76.63/99.82/0.07 万吨，营业收入分别达 26.02/7.06/0.05 亿元。复合肥作为营收占比 76.60%的支柱产品，虽营收同比下滑 7.41%，但依托技术创新与市场布局维持了稳定的市场份额，彰显传统业务强劲韧性。磷矿采选业务营收同比增长 81.62%，逐步成长为公司业绩增长第二核心。主要得益于公司前瞻性布局上游稀缺磷矿资产，公司依托贵州小高寨优质磷矿资源打通上下游产业链，有望逐步实现磷矿石自给。年内公司磷矿石产 量 同 比 增 长 46.88%，磷 精 矿 产 量/销 量 同 比 增 长325.47%/338.

4、03%。磷矿产销量的爆发式增长不仅直接拉动营收，更通过上下游协同优化公司整体毛利率，强化公司护城河。目前公司持有的小高寨磷矿储量共计 6392 万吨，小高寨磷矿 200 万吨扩建项目已于 2025 年 1 月底竣工并大道预定可使用状态，未来公司磷矿产量有望进一步增长，构建第二增长极。融资调整推高财务费用，现金流安全垫增厚融资调整推高财务费用，现金流安全垫增厚 期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.79/-0.39/+1.03/-0.01pct，其中，财务费用增加主因是本期融资方式变化。现金流方面，2024 年公司经营经营活动产生的现金流量净额为 5.48 亿元

5、，同比增长 120.31%。主要源于年内产品销售回款同比增加以及支付材料供应商款项同比减少所致。战略升级驱动商业转型，智慧农业开拓新空间战略升级驱动商业转型，智慧农业开拓新空间 公司积极推进战略升级，加速从传统化肥供应商向种植服务-40-20020406080100(%)芭田股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 运营商转型，依托“产品+数据+服务”三轮驱动构建农业服务新生态。核心载体农财 APP 集成智能灌溉、测土配方、水肥一体化等 12 项数字化功能，打造农业大数据平台，实现种植环境实时监测

6、与全生命周期智能管理，目前系统已在多地规模化基地落地验证。同时，线下通过“百县千镇万村”工程及 325 个芭田金牌店建设，构建全国性服务网络，叠加农技培训、物联网监测等增值服务强化用户粘性。技术端，公司开发贝莱斯增效水溶肥等功能性产品，建立十大作物种植数据库并推行“一作物一方案”精准施肥标准，显著提升种植效率。年内公司农财 APP 用户量突破 80 万，日均使用时长 15 分钟，数字化服务矩阵初具成型。此次转型使得农业信息化与服务场景深度融合，打破传统化肥销售边界，构建”数据驱动决策-服务提升价值-产品精准匹配“的差异化竞争壁垒，为公司从单一产品销售转向种植全链条服务打开新空间，有望在智慧农业