【东吴证券】贝特瑞（835185）-2024年年报点评：负极盈利稳健，业绩符合预期-250418（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 贝特瑞（835185）2024 年年年报年报点评点评：负极盈利稳健，业绩符合负极盈利稳健，业绩符合预期预期 2025 年年 04 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执

2、业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)20.36 一年最低/最高价 13.45/32.00 市净率(倍)1.88 流通A股市值(百万元)22,706.05 总市值(百万元)22,952.61 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.85 资产负债率(%,LF)56.83 总股本(百万股)1,127.34 流通 A 股(百万股)1,115.23 相关研究相关研究 贝特瑞(835185)：2024 年中报业绩点评：负极盈利稳健，业绩符合预期 2024-09-18 贝特瑞(835185)：2024 年一季报点评：Q1 负极盈利企稳，业绩符合预期

3、2024-05-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）25,119 14,237 16,651 19,227 21,472 同比（%）(2.18)(43.32)16.95 15.47 11.68 归母净利润（百万元）1,653.91 930.22 1,204.27 1,509.42 1,800.28 同比（%）(28.42)(43.76)29.46 25.34 19.27 EPS-最新摊薄（元/股）1.47 0.83 1.07 1.34 1.60 P/E（现价&最新摊薄）13.88 2

4、4.67 19.06 15.21 12.75 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q4 业绩业绩符合符合市场预期。市场预期。公司 24 年营收 142.4 亿元，同-43.3%，归母净利润 9.3 亿元，同-43.8%，毛利率 23%，同 5.4pct，公司归母净利略超业绩快报，符合市场预期；其中 24Q4 营收 39.7 亿元，同环比-17.5/22.8，归母净利润 2.6 亿元，同环比-10.5%/45，毛利率 24.9%，同环比 2.6/0.3pct。24Q4 负极单位盈利负极单位盈利微增微增、我们我们预计预计 25 年可维持年可维持 0.2 万万/吨吨。2

5、4 年公司负极收入 107 亿元，出货 43 万吨，对应均价 2.8 万元/吨（含税），下半年均价 2.7 万/吨，环比下滑 5%左右。其中我们预计 24Q4 负极出货 12.5万吨左右，环增 15%+。截止 24 年年底公司有产能 57.5 万吨，印尼一期 8 万吨产能已投产，另有二期 8 万吨、摩洛哥 6 万吨规划中，未来海外出货占比有望进一步提升，我们预计 25 年出货有望达 50-55 万吨，同比 20%左右增长。盈利方面，我们预计 24Q4 海外出货占比提升至50%，对应 24Q4 单吨净利预计提升至 0.25 万/吨，25 年原材料涨价对公司影响相对可控，我们预计 25 年负极单吨

6、盈利可维持 0.2 万元左右。正极受限正极受限于于海外大客户需求、硅基负极等新产品逐步释放海外大客户需求、硅基负极等新产品逐步释放。24 年公司正极收入 31 亿元，出货 2 万吨，对应均价 17 万元/吨（含税），其中24Q4 出货我们预计 0.5 万吨左右，环比持平微增，正极 24 年同比下降50%主要系配套大客户 SKon 需求较弱。截止 24 年年底公司有 6.3 万吨产能，摩洛哥 5 万吨正极材料项目已开工，待新客户开发后我们预计可恢复出货增长。盈利方面，我们预计 24 全年正极业务盈亏平衡，25 年预计维持。固态方面，公司率先建立干法与湿法工艺并行的固态电解质产线，年产能突破百吨级